投资要点:

公司公布2015 年年报

2015 年营业收入11.03 亿元,归母净利润1.41 亿元,略低于我们预期。2015 年公司实现营业收入11.03 亿元,与我们预测的11.02 亿元的收入规模基本一致,实现归母净利润1.41 亿元,实现EPS0.37 元,略低于我们前期1.57 亿元净利润和0.42 元EPS 的预测。

公司当前股价具备较高的安全边际。我们认为,公司当前股价具备较高的安全边际,公司当前总市值约48 亿元,每年稳定的净利润1.4-1.5 亿元;此外,公司公司旗下杭州百货大楼、杭州大酒店以及收藏品市场全部为自有物业;另持股30%位于杭州市庆春路商圈的西子国际中心。自有物业权益面积合计约27 万㎡,均地处杭州核心地段,保守按自有物业3万/㎡估算,权益物业重估价值约为80.94 亿;传统业务业绩和自有物业为公司股价提供安全边际。

实际控制人踏实靠谱,战略转型大健康决心巨大,前景看好。公司实际控制人踏实稳健,经营的电梯、余热锅炉、立体车库等业务均在各个领域获得全国第一的市场规模,实际控制人希望通过公司这一上市平台向医疗服务和大健康领域转型,为此,公司在人力资源方面进行重大的布局,年前副总经理和董事长的离职即是公司在人力资源方面进行调整的局部反映。我们认为,人口老龄化和国内医疗服务资源供给不足为来医疗服务和大健康行业提供良好的发展机遇,我们看好公司战略转型的前景。

公司转型获取的资源非常稀缺,盈利确定性高,产业链拓展构成催化剂。公司通过向浙江省卫计委申请三级医院牌照的方式切入医疗服务和大健康转型,公司获得的医院牌照是浙江省唯一的民营三级营利性医院,而且是浙江省公立医院和社会资本合作办医的试点,公司将通过和浙江省肿瘤医院开展合作的方式开设三级肿瘤专科医院,在品牌、医生资源、和病员方面与浙江省肿瘤医院展开紧密合作,在此基础上不断完善肿瘤治疗产业链。我们认为,公司转型的盈利的确定性非常高,而且未来在肿瘤产业链的拓展将构成股价上涨的催化剂。

维持盈利预测,维持“买入”评级。。我们预计公司2016 年-2018 年的营业收入分别为11.75/12.29/15.36 亿元,实现归母净利润分别为1.48/1.55/1.48 亿元。公司传统业务2016 年净利润预计为1.48 亿元,我们给予传统业务20 倍PE 对应的合理市值为29.6 亿元,肿瘤医院800 张床位,预计2020 年每张床位年收入可实现150 万元,全年实现12亿收入,按照25%的净利率计算可实现3 亿元净利润,给予肿瘤医院2020 年净利润10倍PE 计算的合理市值为30 亿元,据此,我们保守计算公司的合理市值为59.6 亿元,维持“买入”评级