投资要点:

公司今日公告:为搭建海外投资平台、加快国际化进程,公司拟以自有人民币资金换汇,出资1 万元港币在香港特别行政区设立全资子公司。

公司主业业绩稳定,物业重估价值高于当前市值,股价安全边际高。公司主营业务百货、酒店和物业租赁业绩稳定,每年贡献1.5 亿元左右的净利润,提供稳定的现金流,当前总市值仅为41.88 亿元。而且公司主业实体物业全部为自有,位于杭州市中心地段,物业重估价值高,我们保守估算公司权益自有物业的重估价值约为80.94 亿元,股价具备较强的安全边际。

获得稀缺肿瘤医院牌照转型医疗大健康,盈利能力强。公司于今年4 月份获得三级医院牌照,为浙江省唯一的民营营利性三级医院,而且是浙江省公立医院与社会资本合作办医的医疗改革试点单位,牌照非常稀缺。公司与浙江省肿瘤医院开展合作,全面推进医院建设,拟建设成国际一流的精准肿瘤治疗平台。公司医院拥有800 张床位,满负荷运转之后,每张床位保守预计年收入可达到150 万元,净利率按照15%计算,肿瘤医院每年将贡献约3亿元左右的净利润。

本次设立香港投资子公司加快肿瘤产业链海外并购进程。公司转型方向为肿瘤全产业链的医疗大健康服务,肿瘤医院初步预计将于2016 年年底之前开业,在肿瘤医院开业之前,公司将在肿瘤产业链上进行一系列并购拓展,我们认为,本次公司在香港设立投资子公司将大大加快肿瘤产业链的并购进程,加快股价上涨催化剂的推出进程。

维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司2015-2017 年盈利预测,预计2015-2017年实现归母净利润分别为1.57 亿元、8700 万元和8000 万元,预计2019 年公司医疗服务净利润将达到3 亿元,给予商业零售业务20 倍PE,3 年后医疗服务净利润10 倍PE 对应的合理市值为61.4 亿元,对应的合理股价为16.33 元。维持“买入”评级。