事件: 公司发布收购报告书称实际控制人陈夏鑫先生增持百大集团股份,占总股本比例为 0.97%, 并表示未来 12个月内仍有继续增持可能。

股权变动彰显公司价值,有利长远发展。 1) 2013年西子联合将其持有的公司1.13 亿股股份(占总股本 29.98%)转让给西子国际, 实际控制人变更为陈夏鑫; 2)本次权益变动是 2013年以来实际控制人的首次增持, 增持后陈夏鑫先生直接持有百大集团 366万股,占总股本比例为 0.97%,并表示不排除在未来12 个月内进一步增持公司股份的可能性。

战略转型明确, 开拓医疗健康服务新产业。 1)公司当前主要业务集中在传统商贸服务业,主要收入来源为杭百、杭州大酒店和收藏品市场, 现金流极其稳定; 2)公司在发展传统商贸业的同时积极开拓医疗健康服务新产业,投资设立浙江百大医疗产业投资有限公司, 立志打造医院与诊所结合的医院集团。

携手浙江省肿瘤医院, 华丽转身肿瘤专科医院稀缺标的。 1)公司 9 月与浙江省肿瘤医院签订合作协议,建设西子国际医疗中心; 2) 西子国际医疗中心项目投资 15亿元人民币,计划建设床位 800张,建设级别为三级综合医院; 3)首期 300张床位预计 2017年初可投入使用; 4)定位高端, 单张床位预计年收入 50-100万元,净利率 10-20%, 初步预计全部床位投入使用后净利润有望超越主业, 且不排除公司将进一步向肿瘤治疗上下游产业链延伸。

浙江首家民营三级肿瘤医院, 民营医院新标杆。 1) 当前我国公立肿瘤医院占57%,民营占 19%; 2) 医疗资源极度不足、民营医院占比少是当前医疗资源分布现状; 3) 项目建设是解决这一问题的有益尝试,得到政府大力支持。

悬壶济世, 肿瘤治疗行业大有可为。 1)据《 2012中国肿瘤登记年报》 数据,我国肿瘤发病率每年以 3%-5%速度提高,年均肿瘤医疗费用 1500亿元以上。预计 2015年我国肿瘤医院诊疗人次约 2.16亿人次; 2)截至 2009年, 肿瘤专科医院仅有 116 家, 年总收入约 200 亿元, 在整体专科医院的收入规模中占21%。在各类型专科医院中,肿瘤医院平均利润最高,平均收入位列第二。

估值与评级: 我们预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.35元、 0.36元、 0.37元,对应 PE 分别为 53倍、 52倍、 51倍。 我们认为公司主营业务稳健,作为肿瘤专科医院稀缺标的, 具有一定想象空间,首次给予“增持”评级。

风险提示: 项目建设进度或不达预期; 主营业务或受经济形势影响下滑。