投资要点:

需求与控费共同决定行业增速。老龄化趋势、消费能力和意愿提升持续拉动医疗需求,另一方面,医保控费压力继续限制着行业增速,在双重因素作用下预计行业增速将回落至10%左右。我们认为医药上市公司整体成长性较好、市场愿意给予高估值,并且改革深化和需求拉动给各细分领域带来结构性投资机会,我们继续维持行业推荐评级。

改革大年新政不断,引导医疗资源合理配置。今年各项医改政策频出,包括分级诊疗、药品审批制度、互联网+医疗、精准医疗计划等,引导行业向更高效、更合理的方向发展。分级诊疗对患者流的转移分流作用将对重构整个医药行业,基药市场扩容、基层医院拉动医疗器械需求、上下级和区域内医院间的联系更加紧密从而拉动医疗信息化市场、签约医生也为健康管理市场的兴起创造条件。药审改革进度加快,相继出台了药品一致性评价、临床试验数据自查、优先审评审批意见等政策,旨在提高药品审评审批质量和效率,优化新药结构。由于监管和执行的难度,预计未来互联网+医疗相关政策会在多方利益达到动态平衡过程中稳步推进,但互联网+的方向不会变。精准医学受到多项政策支持,包括高通量测序临床试点的发布、资金投入计划、取消第三类医疗技术临床应用准入等,或有望纳入十三五重大科技专项。

2016 年投资策略:把握趋势、关注创新。改革大年后符合行业趋势和政策方向的行业和公司将迎来快速发展。1)药品方面,新药注册审批改革、行业集中度的提升均向创新药、高质量仿制药倾斜;分级诊疗带来基层医院用药量的增长,基药市场将迎来新一轮扩容;2)鼓励设备国产化、基层医院的新需求将成为器械行业的增长动力;3)鼓励民营资本进入医疗服务领域,专科、高端以及第三方服务市场迎来发展春天。4)新技术是医药行业最核心的驱动因素,基因测序技术已日趋成熟,国内企业主要集中在测序服务和数据处理两个领域,未来随着测序成本下降和数据积累,基因测序有望迎来爆发式增长。免疫治疗被认为是最有可能治愈癌症的一种技术,目前疗效最为显著的包括免疫检查点抑制剂和CAR-T 技术,前者以PD-1 抑制剂为代表,CAR-T 对非实体瘤的治疗效果较好,国内已有公司进行了早期布局。5)移动医疗退热后将恢复理性,我们看好三类移动医疗公司,具有高精确度、广泛客户群优势的硬件设备厂商、拥有政府资源的医疗信息化公司、在某个疾病垂直领域有绝对优势的公司。6)医药流通趋向信息化、服务化,传统配送商向供应链管理、药品福利管理等业务延伸,产生了GPO、PBM 等新模式,拓展了盈利空间。

精选标的:1)新品不断的成长绩优白马:恒瑞医药、长春高新、京新药业、丽珠集团、人福医药;2)基药扩容受益标的:华东医药、昆药集团、亿帆鑫富;3)平台型器械公司:鱼跃医疗、华润万东、和佳股份。4)前沿技术中的领先企业:安科生物、沃森生物、达安基因;5)行业服务化趋势下的受益标的:百大集团、澳洋科技、爱尔眼科、通策医疗、江苏三友;6)信息化背景下的受益标的:嘉事堂、一心堂、鱼跃医疗、福瑞股份、乐普医疗。

风险提示。政策推进不达预期、市场系统性风险、个股风险。