一、 事件概述

近期我们调研百大集团,与公司高管就战略规划及转型业务发展情况进行交流。

二、 分析与判断

与浙江省肿瘤医院合作,打造国际化医疗中心

公司与浙江省肿瘤医院签订《浙江西子国际医疗中心合作协议》,强强联合提供肿瘤治疗全产业链服务。浙江省肿瘤医院实力雄厚,是浙江省唯一三甲肿瘤专科医院,位列全国肿瘤专科医院第7 名。浙江省肿瘤医院目前拥有床位1500张,远远无法满足实际需求。所以此项合作除了为公司迅速提供人才及技术方面资源,同时还能做到患者的有效分流,缓解公立医院医疗资源不足的压力。

布局肿瘤全产业链,收入有望快速增长

公司建立肿瘤治疗中心计划稳步推进,预计将于2017 年投入使用。一期和二期投资5 亿元,规划共800 张床位(一期300 张)将分步投入使用。从盈利能力上看,国际化医疗中心定位中高端,肿瘤治疗费用与其他重大疾病相比较高,每张床位年收入约70-100 万元。一期的300 张床的预计每年营收为2.1 亿元,如果800 张床位全部投入使用每年营收5.6 亿元,贡献净利润约6700 万。

传统业务经营稳定,优质物业提供安全边际

公司旗下杭州百货大楼委托银泰百货管理,经营稳定,保底每年利润1 亿元。公司旗下物业包括杭州百货大楼、杭州大酒店、西子国际医疗中心(30%股权)均位于杭州市黄金地段,权益面积达26 万平方米,保守重估价值约90 亿元。对应公司当前市值60 亿元,具有一定的安全边际。

三、 盈利预测与投资建议

公司传统业务稳定、资金充裕、具有较高的安全边际。我们看好公司在医疗方向的转型,与浙江省肿瘤医院合作大大缩短了西子国际医疗中心的培育期。预计公司2015-2017 年EPS 为0.40 元、0.44 元、0.49 元,对应PE 分别为46.7倍、42.17 倍、38.28 倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

四、 风险提示:转型项目推进不达预期。