行业近况

本期（9.2-9.13）上证综指下跌4.22%，创业板指数下跌0.40%，国防军工指数（中信）下跌2.56%，跑赢上证指数1.66 个百分点，跑输创业板2.15 个百分点，军工本期涨幅行业排名第13/29。

评论

行业下游需求稳步恢复，关注高效费比等细分方向机会。1）行业持续调整背景下，我们统计1H24 航空航天科技板块营收/净利润分别同比下滑10.7%/27.8%，部分环节2Q24 业绩已有显著改善。我们认为，当前航空航天科技行业仍具备较强需求刚性和长期成长确定性，当前调整影响趋弱，需求渐进式复苏或带动景气边际改善；2）高效费比装备是现代防务发展趋势，芯动联科/国科军工等产业链相关企业1H24 净利润分别同比增长38%/84%，建议关注高效费比装备等细分方向机会。

公司陆续开启回购彰显信心，行业内部整合加速。1）臻镭科技公告实控人提议发起股份回购，高华科技股份回购议案通过股东大会审议，行业内公司陆续开启股份回购，体现公司对自身长期发展的信心及投资价值的认可。2）航宇科技拟收购成航发通用动力设备有限公司90%股权，烽火电子拟收购长岭科技98.3950%股权，行业资本运作趋于频繁，我们认为行业调整背景下各环节整合有望加速，头部企业或受益于整合带来的格局优化。

C919 进入多用户运营阶段，可复用航天器及火箭试验稳步推进。1）9 月10 日，中国国航CA1523 航班顺利从北京首都国际机场飞抵上海虹桥机场。标志着国产大飞机正式步入多用户运营新阶段。我们认为，国产大飞机商业化运营稳步推进，有望加速C919 规模量产节奏，带动航空产业链核心环节升级；2）我国可重复使用航天器成功着陆，朱雀三号VTVL-1 完成十公里级垂直起降返回飞行试验，我们认为，可复用航天技术稳步发展，有望进一步降低我国商业航天运营成本，为航天产业打开更大发展空间。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，1）当前板块基本面正边际改善、行业长期成长性优势凸显，建议加大核心赛道白马配置，推荐：中航光电、中航沈飞、中航西飞、航天电器、菲利华；2）行业需求逐步恢复，建议关注基本面有望边际改善的核心配套企业，推荐：西部超导、中航重机、中航高科；3）建议关注高效费比装备产业链核心标的：北方导航；其他高效费比装备产业链相关标的：洪都航空（未覆盖）、国科军工（未覆盖）、芯动联科（未覆盖）。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。