行业近况

本期（5.24-6.7）上证综指下跌1.22%，创业板指数下跌2.06%，国防军工指数（中信）上涨0.87%，跑赢上证指数2.09 个百分点，跑赢创业板2.93 个百分点，军工本期涨幅行业排名第5/29。

评论

行业需求逐步恢复，看好低估白马配置价值。1）6 月4 日，*ST导航公告拟签订1.04 亿元“某型惯导装置”订货合同。我们认为，板块压制因素正逐步解除，新订单下发体现特种领域细分方向需求正逐步修复，行业景气度有望迎来边际提升；2）截至2024 年6 月7 日，申万国防军工PE TTM处于 5 年19.69%分位值，板块估值仍处于历史低位。我们认为，行业基本面修复背景下，各核心赛道低估白马配置价值凸显，建议积极把握布局窗口。

大飞机实现首次境外商飞，含能材料供给侧变革孕育新机。1）6 月1 日，东方航空使用C919 国产大飞机执飞“香港—上海”商业包机航班，这是C919 首次跨境商业飞行。我们认为，C919 逐步迈入规模化交付及运营阶段，C929 宽体客机型号研制稳步推进，国产大飞机发展有望打开国内航空产业市场空间，产业链核心环节有望持续受益。2）含能材料是目前行业供需矛盾最突出的细分领域之一，我们认为供需错配下含能材料行业或进入新一轮扩张周期，为产业链下游装备需求释放奠定基础，建议关注供给侧变革带来的潜在投资机会。

商业航天迎来密集催化，卫星制造与应用环节有望受益。1）5 月24 日，上海鸿擎科技向ITU提交包含10000 颗卫星的Honghu-3 星座发射申请。

2）中国时空信息集团有限公司注册成立，注册资本40 亿元，由中国星网、中国兵器、中国移动分别持股55%、25%、20%。我们认为1）新运营商入场或加剧运营环节竞争并加速空间段建设进程，卫星制造环节有望率先受益；2）卫星是时空信息的重要来源，时空信息集团成立后有望统筹整合国内卫星应用领域优势资源，并带动卫星应用环节蓬勃发展。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，1）当前行业估值处于低位、板块基本面正边际改善，建议积极增配核心赛道超跌白马，推荐：中航沈飞、中航光电、中航重机、菲利华、中航高科；2）国产大飞机产业发展有望打开航空产业市场空间，产业链核心环节有望持续受益，推荐：中航西飞、三角防务；3）含能材料产业或迎来供给侧变革，建议关注相关产业链投资机会，建议关注：金奥博（未覆盖）、国科军工（未覆盖）、昊华科技（未覆盖）。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。