投资要点：

北京人力发布2024 年三季报。公司2024 前三季度实现收入331.79 亿元，同比增长15.5%；归母净利润6.41 亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利4.02亿元，同比增长137.9%。利润同比增长幅度较大，主要系上年同期置出资产产生的税费及置出资产在置出前的业绩亏损影响上期损益所致。24 年第三季度公司实现收入113.13 亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.07 亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利1.26 亿元，同比增长33.0%。24 年第三季度公司归母净利润增长主要系报告期业务增长、收到政府补助的时间性差异及上年同期股权处置取得的收益所致。

毛利率、净利率、费用率均稳定。公司2024 年前三季度毛利率5.7%，同比下降0.9pct；归母净利率1.9%，同比增长0.7pct；扣非归母净利率1.2%，同比增长0.6pct。2024 年第三季度毛利率5.9%，同比下降0.5pct；归母净利率1.8%，同比增长0.4pct；扣非归母净利率1.1%，同比增长0.1pct。2024 年三季度销售/管理/财务费用率分别为1.2%/2.2%/-0.2%，分别同比下降0.5pct/下降0.0pct/增长0.1pct。

北京外企归母净利业绩承诺超额完成。截止 2024 年三季度， 公司重大资产重组置入资产北京外企人力资源服务有限公司累计实现归属于母公司所有者的净利润为 6.52 亿元，业绩承诺完成率为 109.7%；累计实现扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润为 4.13 亿元，业绩承诺完成率为 73.3%。

加强公司集团化管理平台建设，优化上市公司治理管控体系。公司拟开展内部重组整合，①全资子公司北京外企人力资源服务有限公司向公司无偿划转其持有的北京外企德科人力资源服务上海有限公司等27 家公司股权；②公司向北京外企无偿划转北京外企新智科技服务有限公司100%股权。

盈利预测。我们认为，北京人力作为中国人力资源服务领域的开创者，已发展成国内规模最大的综合性人力服务企业之一。作为领军企业，公司有望在现有宏观背景下，进一步为社会实现人才市场高效配置，实现持续发展。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润各为8.35、9.23、10.11 亿元，同比分别增长52.4%、10.5%、9.6%；对应 EPS 各1.48、1.63、1.79 元。结合可比公司估值，给予公司2024 年15-18 倍 PE，对应合理价值区间22.20-26.64 元/股，维持“优于大市”评级。

风险提示。宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；行业政策法规变动风险。