事件：

北京人力发布20 24年三季报，上市公司层面，2024年前三季度公司实现营收331.8 亿元/+15.46%，归母净利润6.41 亿元/+84.75%，扣非归母净利润4.02 亿元/+137.92%。2024Q3 单季实现营收113.13 亿元/+18.39%，归母净利润2.07 亿元/+52.30%，扣非归母净利润1.26 亿元/+33.00%。北京外企层面，截至2024Q3，公司重大资产重组置入资产北京外企本年度累计归母净利润/扣非归母净利润分别为6.52 亿元/4.13 亿元，业绩承诺完成率分别为109.74%/73.31%。

点评：

利润端超预期，业务外包占比提升预计拉低毛利率，净利率同比改善。毛利端：2024Q3 上市公司毛利率5.9%/-0.5 pct；费用端：销售费用率1.2%/-0.4 pct，管理费用率2.2%/-0.01pct，研发费用率0.1%/-0.1pct，财务费用率-0.2%/+0.1 pct；净利端：归母净利率1.8%/+0.4 pct，扣非归母净利润1.1%/+0.1 pct。上市公司层面Q3 非经常性损益0.82亿元/+96%，其中计入当期损益的政府补助金额1.24 亿元，当期政府补助确认金额同比大幅提升增厚归母净利润，纯经营层面扣非归母净利率亦有同比改善。

重组后推进组织架构优化和内部整合，加强集团化管理平台建设成效显著。公司10 月16 日公告通过对内部重组整合的议案，包括公司全资子公司北京外企向公司无偿划转其持有的北京外企德科人力资源服务上海有限公司等27 家公司股权、公司向北京外企无偿划转北京外企新智科技服务有限公司100%股权等组织股权调整，以优化管控和治理。

投资建议：业务外包服务受益于灵活用工渗透率不断提升拉动增速；人事代理及薪酬福利服务为高毛利现金牛业务，随宏观经济波动性较小，有极强的抗风险能力。在国企优质资源+市场化运作机制加持下，公司新兴业务+传统业务共同支撑业绩持续兑现并实施高分红。预计北京人力2024-2026 年归母净利润分别为8.56/9.47/10.31 亿，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧等。