10 月28 日，北京人力发布24 年三季报，Q3 实现营收113.1 亿元/+18.4%，归母净利润2.1 亿元/同比+52.3%，扣非归母净利润1.3 亿元/同比+33.0%，利润表现好于预期。随着Q3 国内人力资源行业招聘需求逐步修复，公司经营表现稳中向好。长期来看，公司作为行业龙头兼具国企背景&先发优势，传统业务经营稳健，新兴业务具有较强成长性，竞争优势显著，目前人服行业渗透率及集中度均较低，公司有望持续享有行业增长红利，维持“强烈推荐”评级。

营收&业绩快速增长，Q3 实现扣非归母净利润1.3 亿元/+33%。2024 年前三季度公司实现营收331.8 亿元/同比+15.5%，实现归母净利润6.4 亿元/同比+84.8%，实现扣非归母净利润4.0 亿元/同比+137.9%；其中Q3 公司实现营业收入113.1 亿元/同比+18.4%，实现归母净利润2.1 亿元/同比+52.3%，实现扣非归母净利润1.3 亿元/同比+33.0%，Q3 利润增长超预期主要系外包业务需求稳健以及政府补助增长所致（24Q3 公司收到政府补贴1.2 亿，去年同期仅为943 万元）。

北京外企业绩稳步提升，前三季度完成扣非业绩承诺73%。截止2024 年三季度，公司重大资产重组置入资产北京外企人力资源服务有限公司累计实现归母净利润6.6 亿元，业绩承诺完成率为109.7%；累计实现扣非归母净利润4.1亿元，业绩承诺完成率为73.3%。

毛利率略有下滑，费用控制良好。公司24Q3 毛利率为5.9%/-0.5pct，销售/管理/ 研发/ 财务费用率为1.2%/2.2%/0.1%/-0.2% ， 同比-0.4pct/+0.0pct/-0.1pct/+0.1pct，归母净利润率为1.8%/+0.4pct。

投资建议：北京人力作为国内人力资源行业龙头公司，兼具国企背景&先发优势，品牌、现金流、经营合规性等综合优势突出。随着Q3 国内人力资源行业招聘需求逐步修复，公司经营表现稳中向好。长期来看，目前人服行业渗透率及集中度均较低，随着板块景气度逐渐回暖，公司依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望持续享有行业增长红利。预计公司2024-2025 年实现归母净利润8.8/9.7/10.6 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业招聘需求下滑。