事件：

北京人力发布2024年中报，2024H1公司实现收入218.7亿元/+14%，归母净利润4.34 亿元/+105.71%，扣非归母净利润2.77 亿元/+270.93%。

2024Q2 单季实现营收113.2/+15%，归母净利润2.23 亿元/+556%，扣非归母净利润0.91 亿元/-14%。若剔除去年同期重组影响，上半年北京外企层面归母净利润/扣非归母净利润同比分别-14%/-9%。

点评：

外包拉动收入增长，贡献占比提升。分业务看，人事管理/薪酬福利/业务外包/招聘及灵活用工分别实现收入4.7/5.4/181.3/23.5 亿元，同比分别-12%/-7%/+15%/+21%，占收入比重为2%/2%/83%/11%，毛利率分别为79.2%/17.2%/2.9%/2.2%。

外企德科持续成为重要业绩贡献来源。2024H1 外企德科上海公司实现营收98 亿元/+17%/占比45%，净利润2.6 亿元/+15%/净利率2.7%，贡献归母净利润1.3 亿元/占比31%；外企德科浙江公司实现营收11 亿元/+22%/占比5%。净利润0.2 亿元/+9%/净利率1.8%，贡献归母净利润0.1 亿元/占比2%。此前公告控股子公司于6 月27 日收到产业扶持资金2.81 亿元，子公司外企德科上海并表比例为51%，对当期损益产生积极影响。

深化与德科集团合资合作，不断拓展海外布局。2024 年上半年公司与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议，为全球化合作奠定了良好的战略框架基础。海外拓展方面，公司推动在新加坡设立了全资子公司FESCO GROUP APAC PTE. LTD.，进一步增强公司在出海市场上的竞争优势。

投资建议：业务外包服务受益于灵活用工渗透率不断提升拉动增速；人事代理及薪酬福利服务为高毛利现金牛业务，随宏观经济波动性较小，有极强的抗风险能力。在国企优质资源+市场化运作机制加持下，公司新兴业务+传统业务共同支撑业绩持续兑现并实施高分红。预计北京人力2024-2026 年归母净利润分别为8.56/9.47/10.31 亿，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧等。