事件：

公司发布2024 年半年报。

点评：

业绩表现稳健，符合预期

上半年公司实现营业收入218.66 亿元，同比增长14.00%，主要为外包服务较上年同期增长所致；实现归母净利润4.34 亿元同比增长105.71%，实现扣非后归母净利润2.77 亿元，同比增长270.93%，主要受置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对公司上年同期业绩表现造成影响，其中置出资产产生的土地增值税等相关税费约 1.966 亿影响上年同期损益。非经常性损益中政府补助3.54 亿元。整体业绩符合预期。经营活动产生的现金流净额-3.60 亿元，主要是业务执行的时间性差异及公司本期缴纳了重大资产重组产生的企业所得税所致。分季度来看，公司二季度实现收入113.16 亿元，同比增长15.07%，实现归母净利润2.23 亿元，同比增长556.00%。

业务外包服务、招聘及灵活用工服务业务带动收入增长，持续布局海外分业务来看，业务外包服务实现营业收入181.27 亿元，同比+14.92%；人事管理服务实现收入4.71 亿元，同比-11.51%；薪酬福利服务5.40 亿元，同比-6.53%；招聘及灵活用工服务23.49 亿元，同比+20.85%。上半年外包业务稳健增长，公司持续打磨专业化的招聘团队，夯实招聘体系和优化招聘流程，为客户提供端到端的人才供给解决方案，并成立外包共享运营中心，充分整合招聘资源及渠道。细分赛道方面，聚焦开拓技术外包（信息技术与人工智能产业客户、具有一定规模的新能源客户等）、医疗外包项目、金融外包（政策性银行及大型国有银行）等领域。出海方面，持续构建“一地签约，落地全球”的服务体系，推动在新加坡设立了全资子公司。

投资建议与盈利预测

公司是人力资源服务领域领军企业，具备先发优势，拥有优质的客户群体以及强大的综合服务能力及行业经验，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润9.0/10.3/11.6 亿元，对应EPS 为1.6/1.8/2.0 元/股，对应PE 为9/8/7x，维持“买入”评级。

风险提示

外包业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险、行业景气度下降风险、行业竞争加剧风险等。