2024 年Q2 公司收入同比+15%：公司披露2024 年中报，2024 年H1 公司收入218.7 亿元，同比+14%，实现归母净利润4.3 亿元，实现扣非归母净利润2.77 亿元，公司此前公告于6 月27 日收到政府补助2.81 亿元，主要计入Q2 的业绩。单拆Q2，公司实现收入113.2 亿元，同比+15.1%，实现归母净利润2.23 亿元，实现扣非归母净利润0.91 亿元。

公司收入实现较快增长，主要来自于外包业务的持续增长。

业务外包占比提升，毛利率略有下降，费用率跟随收入基数的扩大均有一定优化。2024 年Q2，公司毛利率5%，销售费用率1.18%，管理费用率1.95%，毛利率变动主要来自于公司灵活用工的业务占比的提升。

持续深耕大客户，挖掘更多需求：2024 年以来虽然企业端外包用工需求有一定的压力，但公司仍在积极发挥自身优势，开拓新的市场机会，进一步完善大客户集团化管理机制，深入做好战略伙伴业务合作拓展与落地保障等工作，明确客户分级分类管理标准与管理原则，促进大客户保留与开发，提升大客户业务渗透率和贡献率，进一步提升客户管理效益。

公司在组织架构层面持续优化，提升运营效率：在组织架构层面，2024年H1，公司成立了客户交付中心，建设专业化交付团队，实施标准化业务交付流程，成立人事薪税运营中心，实现基础人事服务、发薪服务的集约化管理和标准化服务，提高服务一致性和效率。

盈利预测与投资评级：北京外企是我国人力资源服务行业龙头，有40多年丰富的经验，规模优势突出，有丰富的客户资源，在薪酬管理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，考虑到2024 年整体用工需求仍在缓慢恢复中，我们出于谨慎下调公司2024-2026 年归母净利润从9/10.1/11.3亿元至8.66/9.6/10.7 亿元，最新股价对应 2024-2026 年PE 分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：用工需求不及预期，招聘需求不及预期等。