● 公司全面向气体储运装备转型。公司资产置换方案为，置出现有印刷设备全部资产，置入大股东京城控股持有的天海工业71.56%股权，京城香港100%股权和京城压缩机100%股权。资产置换完成后，备考上市公司2011年收入24.56 亿元，归属母公司的净利为 5957 万元，每股收益为 0.14 元。其中气体储运设备占公司收入的9 成左右，公司全面向气体储运装备转型。

● 国内天然气发展将拉动天海工业天然气装备增长。公司气体储运装备主要由天海工业实施，2011 年天海工业实现收入 23.32 亿元，净利 4474万元。天海工业2011 年共销售各类气瓶近 300 万只，是国内气瓶生产的龙头企业，其中出口 1.53 亿美元，占国内气瓶出口的 30%左右。天海工业目前收入的80%左右来自工业气体储运装备，年增长在 5%- 8% 之间；约 20%左右来自于天然气储运装备，其中压缩天然气储运装备年增长在20% 左右，LNG 储运装备增幅超过 50%。公司已开发出低温槽车，并涉足CNG 、LNG 加气站建设，正在扩大LNG 瓶的产能规模，未来天然气储运装备将成为公司的主要增长点。

● 京城压缩机未来收入将随国内经济恢复。京城压缩机是国内隔膜压缩机的龙头企业，在煤化工、多晶硅、核电等一些大型工艺领域具有优势。2012年受下游多晶硅、核电不景气影响，订单、收入有下滑，预计未来将随国内经济有所恢复。

● 评级与估值。综合考虑可比公司估值情况，公司业务的独特性和 A 股市场对ST 摘帽股的估值溢价，我们认为公司的合理估值区间为 5.5 元- 6.5元，建议增持。风险在于美国双反影响公司主要业务气瓶的出口，天然气装备业务增长不如预期。