投资要点

事件：2024 年10 月30 日，王府井发布2024 三季报，2024Q1-Q3 公司实现营收84.99 亿元，同比-8.3%；归母净利润4.27 亿元，同比-34.1%；扣非归母净利润3.59 亿元，同比-39.1%。

Q3 营收同比-15%，业绩继续承压：Q3 公司实现营收24.64 亿元，同比-14.6%；归母净利润1.34 亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比-70.5%。Q3 毛利率为38.3%，同比-1.1pct；销售、管理和财务三费率为31.6%，同比+2.6pct；归母净利率为5.4%，同比+0.9pct。

消费需求承压，万宁免税项目继续爬坡：分业态来看，2024Q1-Q3 百货/购物中心/奥莱/专业店/免税分别实现营收32.42/22.54/16.50/10.78/2.04亿元， 同比分别-15.5%/-1.6%/4.4%/-5.0%/68.6% ， 毛利率分别为33.4%/43.7%/59.6%/15.0% /16.8%。线下零售市场需求疲软，百货业态同比显著下滑，奥莱业态和购物中心业态有较强的经营韧性，超市业务终止并退出，免税业态继续爬坡；前三季度，各业态总体客流均实现同比小幅增长，客单价承压。

拟公开挂牌转让商业物业公司100%股权：商业物业公司主要业务为物业出租，其主要资产为位于武汉市江汉区中山大道888 号武汉佳丽广场部分房产，总建筑面积35029.99 平方米。截至2024 年8 月31 日，商业物业公司资产总额为31039.62 万元，负债总额18.83 万元，净资产31020.79 万元。2024 年1-8 月，商业物业公司实现营业收入761.90 万元，净利润56.86 万元。转让完成后将支撑Q4 业绩。

盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。基于线下零售业态承压，下调王府井盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为6.04/6.25/7.48 亿元（原值为8.54/10.04/11.53 亿元），对应PE 估值为28/27/23 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险