公司发布2024 年半年度报告，24H1 实现收入60.35 亿元/yoy-5%，实现归母净利润2.93 亿元/yoy-43%，扣非归母净利润3.20 亿元/yoy-30%；单24Q2 实现收入27.27 亿元/yoy-10%，实现归母净利润0.91 亿元/yoy-69%，扣非归母净利润1.27 亿元/yoy-46%。

24H1，受市场环境影响，公司营收同比下降5.4%，剔除新店因素，同店同比下降7.3%。受营收下降、培育新业务及新门店、新租赁准则导致租期较长的新门店前期成本较高、持有的股票公允价值变动等因素影响，归母净利润同比下降43.36%。

分业态来看：1）24H1 百货实现收入23.19 亿元/yoy-14%，主要系商品消费低迷、消费习惯变化以及公司门店转型调整的影响，毛利率34.77%/yoy-0.83pp；2）购物中心实现收入15.42 亿元/yoy+0.01%，购物中心发挥大体量、多元业态优势，强化高品质体验新资源引进，有效增强集客能力，营收实现持平，该业态毛利率44.41%/yoy-3.46pp；3）奥特莱斯实现收入11.40 亿元/yoy+0.20%，24H1 公司奥莱业态加强高性价比经营内容的组织与运营，持续深化营销活动，收入微增，业态毛利率60.83%/yoy-2.16pp；4）专业店实现收入7.58 亿元/yoy-3.09%，毛利率16.36%/yoy-1.98pp；5）免税业态实现收入1.72 亿元/yoy+121%，毛利率16.30%/yoy-4.93pp。

近日，五部门联合印发通知，完善市内免税政策，一方面丰富市内免税店销售品类，另一方面扩大经营资质，在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8 个城市，各设立1 家市内免税店，建议关注后续新增免税店的运营主体。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入119.80/129.38/139.73 亿元，分别同比-2%/+8%/+8%，实现归母净利润6.78/7.49/8.37 亿元，同比-5%/+11%/+12%，当前股价对应PE 分别为21/19/17X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，线下消费不及预期风险，行业竞争加剧风险。