2023 年呈现温和复苏态势，1Q2024 利润端相对承压零售行业主要的51 家上市公司2023 年实现营业收入5742.72 亿元，同比增长2.46%。实现毛利1257.50 亿元，同比增长1.11%。实现归母净利润115.57 亿元，同比增长25.03%。实现扣非归母净利润72.95 亿元，同比增长83.13%。

零售行业2023 年的毛利率为21.90%，较2022 年下降0.29 个百分点，期间费用率为18.05%，较2022 年下降0.94 个百分点。

从单季度情况来看，零售行业主要的51 家上市公司1Q2024 实现营业收入1638.49 亿元，同比增长0.88%。实现毛利351.96 亿元，同比减少2.74%。实现归母净利润61.91 亿元，同比减少17.57%。实现扣非归母净利润58.30 亿元，同比减少13.78%。零售行业1Q2024 的毛利率为21.48%，较4Q2023 下降0.74个百分点，期间费用率为15.28%，较4Q2023 下降4.66 个百分点。

1Q2024 黄金珠宝行业收入增速较高，超市行业归母净利润同比增速较高1Q2024 零售行业的主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为7.63%（整体法，下同），归母净利润增速为-6.54%。2）百货行业营收增速为-5.48%，归母净利润增速为-19.08%。3）超市行业营收增速为-0.63%，归母净利润增速为16.16%。4）专业市场及连锁行业营收增速为2.41%，归母净利润增速为-44.96%。

投资策略：长期看好黄金珠宝，尤其是黄金投资类产品占比较高的龙头2023 年零售行业收入和利润均有一定程度的同比提升，1Q2024 零售行业收入同比微增，利润端出现一定程度下滑。从细分行业角度，收入维持正增长的细分行业包括黄金珠宝和专业市场及连锁行业，归母净利润维持正增长为超市行业。

1Q2024 黄金价格处于历史相对高位，在一定程度上影响到了黄金产品，尤其是黄金饰品的终端消费需求。据中国黄金协会统计数据，1Q2024 全国黄金消费量同比增长5.94%，其中黄金首饰同比下降3.00%，金条及金币同比增长26.77%，工业及其他用金同比增长3.09%。我们从长期维度继续看好黄金珠宝相关标的，尤其是黄金投资类产品收入占比较高的龙头公司。此外，虽然1Q2024 百货行业收入和利润同比均有所下滑，我们相信可选消费长期仍将有一定复苏空间，尤其是物业价值较高的百货龙头仍有一定投资价值。推荐：老凤祥，菜百股份，潮宏基，中国黄金，王府井，百联股份。

风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。