截至上周末，WTI、Brent 较去年底+18%/16%，正在修复前期超跌。维持2019年Brent 中枢在70 美元以上的判断，我们认为本轮行情可看到70 美元/桶。

油价反弹向上利好产业链，综合估值、需求确定性等，推荐海油工程、中国石化（A+H）、中国石油（H）、卫星石化，关注中国海洋石油（H）、中油工程、中海油田服务（H）、新潮能源等。

供需：市场一致预期2019 年油市供大于求，OPEC 减产及力度至关重要。IEA、EIA 和OPEC 预测2019 年全球原油新增需求为140、154、130 万桶/天，非OPEC供应增量160、237、210 万桶/天，市场对OPEC 原油需求减少20、83、80 万桶/天。因此，OPEC 减产对市场供需格局至关重要。18 年12 月份OPEC 产量下降彰显其推动市场平衡的决心和能力，减产将推动市场库存去化，支撑油价上涨。

供需：库存上涨趋势或停止。2018 年因炼厂开工下滑、OPEC 和美国产量11 月均攀高，OECD 库存上行，其中以美国库存增加最快，压制油价。 2019 年伊始，低油价推动需求，柴油裂解价差走强，炼厂开工已经有所恢复，加上OPEC 提前降低产量，叠加美国钻机数走平、产量增速放缓等趋势，库存有望缓慢下行。

月差：近远月价差拐点出现，预示现货供应吃紧。1 月18 日，原油期货月差结构出现拐点，预示OPEC 减产带来的近月市场供给收缩明显，短期供需紧张支持油价上涨。参照之前月差位置，预计近月价格仍有上涨空间，可以期待近端价格冲高至70 美元。

持仓和汇率：多头持仓仍然不高，美元汇率走弱利好油价。投机多头持仓处5 年均值之下，而空头处均值之上，油价上涨概率可能大于下跌。同时，美元汇率走弱也对油价上涨有利。

催化剂及重要时间点：4 月中旬OPEC+联盟会议商讨合作框架协议；5 月初伊朗制裁豁免到期；6 月中OPEC+会议。

风险因素：向下：中美贸易战升级；全球经济出现危机；OPEC 减产不足；美国继续放松对伊朗制裁。向上：美国制裁委内瑞拉；美国产量低于预期。

投资策略。油价短期保持强势，利好产业链。但是考虑到春节临近，下游化工品需求进入淡季，价格弹性传导可能不及时。推荐直接受益油价反弹的中国海油石油（H）、中国石油（H），关注新潮能源；推荐需求确定性高的油田和工程服务标的海油工程、中海油服（H），关注中油工程、石化油服（H）；推荐估值低及预计下跌空间不大的中国石化（A+H）、卫星石化、桐昆股份等。