公司发布公告拟以18 亿元现金收购嘉兴盛天持有的青岛中天石油投资49.74%的股权，从而间接100%控股加拿大Long Run 油气田。

点评：

收购Long Run 剩余股权显著增厚业绩，作价对应18Q1 年化估值仅4.5 倍公司18 亿现金收购加拿大Longrun 剩余49.7%股权，与2016 年油价底部抄底收购51%股权时的作价没有溢价，很便宜，将显著增厚公司业绩。Long Run公司2017 年实现净利润5.10 亿元，2018Q1 实现净利润2.01 亿元；此次收购作价对应2017 年Longrun 业绩的PE 仅为7 倍，按18Q1 业绩2 亿的年化PE 仅为4.5 倍，对应18 年业绩预计PE 只有3.5 倍。

收购将大幅增加油价弹性，油价每上涨10 美元的年化业绩弹性超4 亿

公司加拿大油气田2017 年油气日产量约3.4 万桶，但Longrun 只并表51%；公司并表后加拿大油气日产量将超4 万桶（约40%多原油），油价每上涨10美元的年化业绩弹性超4 亿；去年底今年初由于加拿大管道事故而当地油价与美国WTI 油价折价拉大，3 月开始恢复同步美国WTI 油价；公司上游油气业务将开始充分享受油价弹性，我们预计油气Q2 单季度备考业绩将超3 亿。

海外油气田和原油贸易是公司2017-2018 年业绩增长的主要驱动。

2017 年公司实现营业收入64.93 亿元，同比增长78.6%；其中原油贸易营收21.16 亿元，同比增长265.4%；海外油气田营收19.44 亿元，同比增长92.1%。

但考虑到天然气全产业链布局项目的时间周期，资本开支加大增加的财务费用拉低了公司的业绩增速；公司2017 年实现业绩5.26 亿元，同比增长20.9%，而2017 年公司财务费用达到2.79 亿元，同比增长105.2%。

天然气一体化产业链继续推进，今年底开始贡献业绩

公司江苏江阴和广东潮州2 个各200 万吨的LNG 接收站将分别于2018 年底和2019Q2 投产，是明后2 年业绩主要增长驱动。公司同时参与温哥华LNG出口设施魁斯帕一期1200 万吨，将是全球最大的LNG 出口设施之一，公司拟获得30%股权并取得不低于50%的运营量即600 万吨折合86 亿立方米，届时公司将打通百亿方级别的加拿大自产气出口到中国的一体化产业链，从而获得天然气的全产业链的超额利润。

投资建议：公司收购中天石油剩余49.74%股权从而实现对Long Run 全资控股，扣除将增加部分财务费用，按照目前油价有望年化增厚4-5 亿业绩。假设今年部分并表，我们预计公司2018~2020 年净利润分别为9.71、18.16 和26.66 亿元，EPS 分别为0.71 元、1.33 元、1.95 元，对应PE 分别为16.0倍、8.6 倍和5.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价16~18 元。

风险提示：国际油价大幅下跌，公司LNG 接收站进度低于预期。