煤改气快速推进，天然气行业发生变革：近两年来，在环保风暴之下，煤改气快速推进。2017 年1-11 月，我国天然气消费量达到2097 亿立方米，同比大幅增长18.9%。2017 年冬季，华北地区更是出现了“气荒”现象。我们认为天然气行业正在发生重大变革，由价格驱动变为环保驱动，环保压力使得价格不再成为限制因素，未来天然气消费量有望持续高速增长。

气源紧张，中天能源显著受益：天然气供应紧张情况下，我们认为气源端企业最为受益，中天能源江阴接收站按计划将有望在2018 年投产，潮州接收站将有望在2019 年投产，届时将受益于气源紧张导致的冬季LNG 价格的上涨。而从长期来看，在我国天然气消费量有望大幅增长的背景下，中天能源的天然气全产业链布局使得公司在规避价格波动的同时，得以享受行业空间提升带来的既稳健又高速的成长。

七问七答，看懂中天能源：我们长期看好中天能源的发展，为了帮助投资者更好地理解中天能源，我们精选了七个核心问题作答，包括天然气全产业链蓝图和核心资产梳理、接收站进口海气的价格测算和接收站下游消纳能力分析、海外油气田的油价弹性测算、行业标准与规范梳理以及天然气行业的变革对中天能源的影响分析。通过我们的七问七答，可以看到中天能源已完成从下游分销向上游油气田拓展，同时中游的LNG 接收站与LNG 液化出口设施也正在投资建设中，天然气全产业链正在一步步形成闭环；尽管LNG 这个新兴行业在标准与规范上尚有不完善之处，但在国家政策的鼓励之下，标准与规范的问题有望逐渐解决，预计对中天能源的产业布局影响有限；LNG 接收站是公司最具价值的资产之一，海外低价气源可保障其气价与管道气相比有显著优势。海外油气田业绩与油价的弹性较大，未来油气田业绩也将显著受益于油价的逐步回升。

投资建议：我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.41 元、0.59元和1.13 元，对应PE 为28.0 倍、19.6 倍和10.3 倍，考虑到未来发展空间和公司经营模式的稀缺性，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价16 元。

风险提示：全产业链打造进度不及预期，LNG 接收站推进进度不及预期；宏观经济可能下行导致天然气消费量增速不及预期；国际油价剧烈下跌。