事 项

4月23日,据彭博新闻社报道:据知情人士透露,中国或许最早会于下月发布政策,鼓励将工科研院所资产注入相关国有上市公司,中国财政部等机构目前正在起草这一政策。该政策也是国有资产改革的内容之一。知情人士表示,这些从事电子、飞机、舰船、武器等军用产品研发的科研院所在资产注入上市公司之前将首先改制为企业。

主要观点

1. “十八大”力推国企深化改革基调,顶层设计涉及事业单位改制,自上而下推动进度可能快于预期。十八大《决定》表明政府鼓励发展混合所有制经济,鼓励产权多元化,核心是允许稀释国有股权,大幅引进社会资本,最终目的是利用资本市场快速做大做强规模。决定第15条加快事业单位分类改革,逐步取消学校、科研院所、医院等单位的行政级别,推进有条件的事业单位转为企业或社会组织。

2. “十二五”时间窗口临近,近期事业单位改制将有实质性进展,将基础研究与经营性资产分开,更有利于产业发展。事业单位体制在长期看制约了我国国防军工行业研究与创新的水平,2010年的国发37号文是军企改制的纲领性文件,“十二五”期间要完成事业单位改制的说法也一直存在,但至今没有任何可操作的具体意见出台。在改制过程中,人员成本、财政支持和补贴和税收等方面的更改等都须解决,如近期财政部推出可执行的框架性意见,将体现出国家实质性推进事业单位改制的态度,将大超市场预期。我们认为,改制后承担非营利性基础研究的人员及资产将保留事业身份,而具备营利能力的经营性资产将改为企业身份,具体方案可能采取基层上报,上层审批的形式,兼顾效率与实际情况。

3. 各大军工集团内部的研究院所集中了军品核心研发和试制能力,盈利能力明显高于承担批产任务的对口企业。改制成功的单位也将继续启动注入上市公司的进程,对上市公司业绩增厚将有明显效果。

投资建议 我们认为,2014年军工企业受益于军队体制改革和国企深化改革双重制度红利,各大军工集团下属上市公司受益明显,尤其是产品具备战略意义、企业具备绝对壁垒的装备龙头,航空系由于内部专业化划分已经完成,最终执行进度可能最快。 推荐关注大股东有优质研究所资产,且相对上市公司经营规模较大的标的: 中航电子、中航动控、中国卫星、航天长峰。