投资要点:

投资逻辑:A)2014年军工行业具有非常明显的行业比较优势,预计A股中性偏弱,结构性行情,具有新技术和转型的行业或公司具有明显的比较优势,军工行业是国内唯一具有完整自主知识产权和产业链的行业,同时,国企改革利好军工行业,股权激励和股权多元化改革将会大幅度提升军工国企的管理效率,事业单位改制提速增加重组预期,2014年的军工行业将会热点不断;B)军费增长有望超预期。周边战略安全环境紧张刺激军工行业发展,国内固定资产投资的力度可能减弱,军工行业的投入有望持续增加,比较优势明显。C)2014年的政策将明显有别于2013年,最大的政策变化将是:国企制度改革,可能在股权多元化和股权激励等方面进行突破,另外,事业单位改制提速也非常值得我们关注,政策调整非常有利于军工行业长期的发展,大幅提升管理效率,股权多元化、事业单位改制都会涉及后续的资产重组,这些有望带来军工板块良好的投资机遇,将成为影响军工行业2014年投资价值的主导性因素。D)重组加速和相关预期将会带来估值溢价,带来外延式利润增长,短期股价爆发力强劲;E)产业政策(航空发动机重大专项等)的公布和一些重大科技项目的启动将会给军工行业带来内生性的成长动力,使得军工行业具有非常强的长期投资价值。F)军工板块的估值处于历史相对低点。选股标准:政策利好或资产注入预期,估值合理、利润增长空间较大的公司和行业,推荐标的:钢研高纳、中航电测、中航飞机、航天科技、四创电子、航空动力、航天长峰、四川九洲。预计2014年军工行业表现将会明显超过A股平均水平,给予行业推荐评级。

全球战略局势对我国越来越不利:美国战略总体收缩,但结构化突出亚太,我国承受的外部压力增大。 2013年全球整体战略局势总体稳定,局部动荡。全球战略由制度性对抗转化为经济利益对抗的格局没有改变:对抗转向利益平衡,政治、外交协商为主,军事斗争为辅,经济增长是目前国际舞台的主基调。全球经济复苏乏力可能造成政治不稳定,易引发社会动荡甚至战争。美国不会放松对亚太的再平衡,欧洲经济呈现出复苏迹象,俄罗斯大国国力开始恢复,伊核问题达成阶段协议,油市地缘政治压力暂时缓解,叙利亚经历化武风波,虽然平息但其国内冲突仍在继续,东北亚紧张局势可能升级,岛屿纷争升温,成为影响亚太国际关系的核心因素,台海两岸关系继续改善,短期不会有大的转变。我们预测2014年全球尤其是亚太紧张局势可能加剧。

我国政治军事形势:外部战略压力加大,我国战略重心逐步全球化 美国战略收缩但结构化突出,重返亚洲战略逐步深化导致中国压力增大。俄罗斯大国国力逐步复苏,对我国形成长期利好。日本军费削减态势彻底扭转,中日岛屿纷争持续升温.东北亚紧张局势随时可能爆发,影响我国周边稳定.台海两岸关系明显改善,短期不会有大的转变.中国经济发展对外依存度不断提高,内生性诉求增强.中国成立国家安全委员会,应对复杂国际安全局势。2014年我国外部战略压力加大,从而促使我国加快军力建设的步伐,我国与俄罗斯的合作可能进一步扩大,缓解我国战略压力。亚太岛屿纷争仍将是军工股的事件性催化剂。我国军事战略可能由国土防御逐步转型全球战略,利好军工行业

国际军工行业底部复苏 经济持续低迷,全球整体军费投入占比略有下降。民用市场复苏增强了对军工行业的支撑作用。全球货运市场复苏,波罗的海航运指数反弹回升,2013年全球航空业盈利小幅提升,2014年有望达到历史新高,民用航空业的较2012年有明显增长,空客、波音2013年全年合计订单增长31%。国际国防工业延续整合趋势。

国内军工行业基本面:制度改革引人注目,局势紧张有望贡献新订单 军工行业有望发生重大制度性变革:国企改革,事业单位改制。在外界压力增加,而国内军事战略有望逐步转向全球化的背景下,国防投入有望加大。航空发动机重大专项等产业政策有望持续加码,助力军工行业。中航工业快速发展,资本运作诉求有望增加。航天产业增速逐渐平稳,短期看整合,长期看资本运作。船舶工业开始缓慢复苏。兵器工业增速放缓,向主营业务收缩。核工业也处于复苏中。

军工行业估值和2014年潜在的股价驱动因素:目前军工行业整体估值仍处于近20年估值底部区间,略高于2008年行业估值最低点,属于次低点附近,从估值水平考虑,具备启动大行情的基础;根据我们近几个月的连续调研,我们预计2014年军工行业可能出现的股价驱动因素主要有:重组、融资诉求(定增、配股)、股权激励、事业单位改制,订单超预期。

钢研高纳(300034) 2-3年内业绩高速增长,募投项目将带来更高利润的增长,将长期受益于发动机行业的高速发展。预计公司2013年、2014年、2015年EPS为0.41元、0.60元、0.78元,对应PE 33.8倍、22.8倍、15.8倍,给予买入评级。

中航电测(300114) 称重传感器龙头企业,行业稳定增长;公司依托传感器技术向行业下游延伸(汽车检车设备),利润链条延伸;公司外延式扩展,切入航空核心领域;优质资产持续注入,未来资产注入仍可期。预计公司2013-2015年的EPS(摊薄后)分别为0.252元、0.51元、0.65元,对应PE为49倍、31倍、23倍,明显低于军工行业电子类公司及军工行业平均估值,考虑到公司2014年并表后带来的高成长性、公司未来重大资产注入预期等因素,买入评级。

中航飞机(000768) 公司业绩快速增长,大周期反转拐点确认,关注政策和科技进步利好带来的投资机遇。预计公司2012-2014年EPS为0.12、0.18、0.26元,对应的PE为73倍、49倍、33倍。给予增持评级。

航空动力(600893) 全年业绩稳定增长,看好公司发动机业务的广阔前景,关注发动机重大专项和资产重组。预计公司2012-2014年EPS为0.28、0.37和0.495元,对应的PE为51倍、33倍和29倍,买入评级。

航天科技(000901) 公司战略布局车联网,项目复制能力强,行业即将爆发式增长,主营业务稳定发展,度过整合阵痛,大股东优质资产注入预期得到实现,未来重大资产注入仍可期。预计公司2013-2015年EPS为0.24元、0.36元、0.56元,对应PE为59倍、39倍、25倍,维持买入评级。

四创电子(600990) 雷达、公共安全产品双双发力,将是未来业绩主要贡献点,公司雷达产品未来五年业绩高速增长,公司安防业务短期快速爆发,毛利逐步提升,关注定向增发产能释放和资产注入预期带来的事件性利好。预计公司2013-2015年EPS为0.43元、0.60元、0.84元,对应PE59倍、42倍、30倍,给予买入评级。