依据十八届三中给全会批准的《深化改革若干重大问题的决定》,我们认为,2014年军工行业有3条投资主线:1)军工研究所改制与核心军工资产证券化;2)军民融合发展;3)军事战略转型。

研究所改制与军工资产证券化方面,我们认为,军工资产证券化正逐渐步入核心军品制造资产,军工研究所资产的证券化新阶段;我们量化测算了军工研究所企业化改制与核心资产证券化对上市公司价值的影响,在军工研究院所改制范围尚未确定前,可依据大股东与上市公司资产规模比值大小选择标的,推荐航天科技、航天长峰、四创电子;在军工研究所改制范围初步明确后,依据大股东最终确定的研究所转企资产规模及大股东有推动资产证券化动力选择标的,建议关注中航电子、光电股份。

“民参军”方向,我们认为,电子信息有望成为民参军重点领域,而广东、深圳地区有望成为涌现民参军企业的热点地区。建议重点挖掘同时具备上述特征公司的投资机会,建议关注金信诺、高德红外。此外,材料领域也有民参军机会。

“军转民”看北斗。在未来8年产业有望是实现年均66%以上高速增长的背景下,我们认为,“北斗导航定位与服务”将成为具有长期投资机会的行业。未来2年,北斗产业发展政策有望继续出台;就细分市场而言,行业应用,特别是交通、农业领域行业应用将成为主要增长点;从产业链看,随着ICD 文件的公布,国际厂商北斗兼容芯片将很快进入国内市场,推动北斗兼容终端设备价格下降,从而带动终端产品需求快速市场。因此,我们认为为行业应用,特别是交通、农业领域提供终端产品的企业机会更大。建议关注航天科技、北斗星通、国腾电子、海格通信、华力创通等公司。更长期看,我国卫星导航与位置服务产业结构将发生重大变化,其中,下游运营、服务产业产值占比将从目前的12%提升到50%以上,因此,相关运营服务提供商也具有长期投资价值,建议关注四维图新。

军事战略转型方面,我们认为,随着深蓝海军、战略空军、机动陆军、信息化全军的军事发展战略的确立,承担相应装备总装制造、核心部件研制的中国重工、中航飞机、哈飞股份、航空动力、四创电子、中航电子将充分受益。

风险提示:1)研究所改制进程与范围低于预期;2)军民融合政策出台速度低于预期;3)武器装备研制进程低于预期。