本报告导读:

我们判断,公司即将推出的数字化手术室将颠覆手术室运营模式, 医疗器械业务14年将迎来收获期.

投资要点:

目标价19元,首次覆盖给予增持评级。预计2013-2015年EPS为0.12元,0.24元,0.39元。预计2014年安防业务贡献净利润3000万元,给予40倍估值;预计2014年军工业务贡献利润2000万元,给予150倍估值;预计2014年医疗器械业务贡献利润2500万元,给予80倍估值(考虑到智慧医疗带来的巨大业绩弹性),对应市值62亿元,12个月目标价19元,首次覆盖给予增持评级。

市场认为,公司为传统军工企业,医疗器械业务占比不高。我们认为,公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014年进入收获和爆发期:1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功, 我们预计2013年实现定型和量产, 2014年开始推向市场,符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向,将为外科手术带来颠覆性的变化;2)公司自主研发的ACM659高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路和智能通气模式,为全球仅4家具备此功能的麻醉工作站生产商之一,已进入注册审评阶段,我们预计将于2014年推向市场,有望凭借与国际品牌相同的技术和低廉的价格抢占市场。

数字化手术室将为外科手术带来颠覆性的变化。传统手术室常因医疗设备越来越多导致的信息分散、空间狭小、运作效率低下等问题。在信息技术、网络技术、智能化技术不断发展的推动下,数字化手术室应运而生,将改变传统手术室的业务流程和管理模式,将原有的“信息孤岛”变为信息中心,为外科手术带来颠覆性的变化,而且可以提高整个医院的运营效率,促进医疗资源的有效配置,符合国家控制整体医疗费用的大方向。

核心观点

市场认为,公司为传统军工企业,医疗器械业务占比不高,现仅子公司北京北科贡献利润,分公司医疗器械业务亏损。我们认为,公司多年投入研发的医疗器械业务将于2014年进入收获和爆发期:1)公司研发多年的数字化手术室临床应用已在广东省云浮市人民医院取得成功, 我们预计2013年实现定型和量产, 2014年开始推向市场,符合国家智慧医疗和远程医疗的政策方向,将为外科手术带来颠覆性的变化;2)公司自主研发的ACM659 高端麻醉工作站拥有先进的麻醉呼吸回路设计和智能通气模式,为全球仅4家具备此功能的麻醉工作站生产商之一,已进入注册审评阶段,且正在申请欧盟CE认证,我们预计将于2014年推向市场,有望凭借与国际品牌相同的技术水平以及低廉的价格迅速抢占市场。

目标价19元,首次覆盖给予增持评级。预计2013-2015年EPS为0.12元,0.24元,0.39元。预计2014年安防业务贡献净利润3000万元,给予40倍估值;预计2014年军工业务贡献利润2000万元,给予150倍估值;预计2014年医疗器械业务贡献利润2500万元,给予80倍估值(考虑到公司高端麻醉工作站已达到全球顶尖技术水平具有重大意义,以及智慧医疗带来的巨大业绩弹性,参考行业平均估值给予50%的估值溢价),对应市值62亿元,12个月目标价19元,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:医疗器械新产品推广缓慢风险。