本报告导读：

一带一路推荐北方国际/中钢国际/中材国际/中工国际,地方推荐龙建股份/上海港湾,央国企推荐中国交建/中国电建/中国中铁/中国化学/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。

摘要：

一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。

(1)截至2022 年12 月6 日，我国已与150 个国家、32 个国际组织签署200多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。(2)外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速，2023 一带一路第三次峰会，全年外交支出548 亿元增加60 亿增长12.2％，2023 年国际工程订单将加速反转。(3)逆全球化背景下一带一路使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建一带一路为重点，不断提升在全球产业分工中的地位作用。

一带一路历史涨幅与估值弹性大，2023 年十周年拟开第三次峰会。(1)2014-2015 年连续6 次降息5 次降准，一带一路拉动海外需求。建筑指数涨290%创新高，中国中铁涨936%（PE 最高46 倍）/中国电建涨684%（PE最高39 倍）。(2)2017 年5 月一带一路峰会在京举行，会议达成270 多项具体成果。H1 建筑指数涨22%,中材国际与中钢国际涨幅最高，分别达72%和61%。(3)2019 年第二届峰会进入高质量发展时期。峰会期间中方签署100 多项多双边合作文件，中外企业对接洽谈签署合作超640 亿美元。

北方国际涨123%，中钢国际涨108%，中工国际涨68%，中国海诚涨112%。

一带一路国际工程疫后双向流通和政策支持，预期新签订单和毛利率双升，业绩弹性可比消费。(1) 2022 年一带一路投资额为219 亿美元, 对外投资同增8%。国际工程完成额增17%/新签额增25%，疫情防控政策优化后增速均有望回升。(2)2022 年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。2022 年海外业务毛利率中材国际16%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。

(3) 2023 年将举行第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，海外业务公司新签订单及毛利率有望受益疫后修复及一带一路催化，迎来明显提升。

一带一路再迎催化龙头业绩估值双升，首推弹性大的国际工程公司和央国企。(1)国际工程推荐北方国际(欧洲电力投运/伊朗/订单增190%)、中钢国际(宝武集团资产整合/钢铁碳达峰/氢冶金/股权激励)、中材国际(国企资产整合/股权激励/水泥智能运维)、中工国际。(2)推荐地方龙建股份(黑龙江)/上海港湾(上海)，受益标的新疆交建(新疆)等。(3)央企一带一路建设主力军，首推中国交建(股权激励/再融资)，铁路基建等中国中铁(海外订单增21%/铜钼矿)/中国铁建(海外订单增19%)，新能源等中国电建/中国能建，化工中国化学/冶金中国中冶(镍铜矿)等，房建中国建筑。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。