投资要点

公司发布2024 年度中报。2024 年上半年，公司实现营业收入45.13亿元，同比增长5.98%，实现净利润1.34 亿元，同比增长2.97%，实现归母净利润1.33 亿元，同比增长1.41%，实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长1.39%。报告期内，公司的销售/管理/研发/财务费用分别为3.60/1.14/2.21/-0.04 亿元，费用支出平稳，同比分别增长0.88%/7.43%/3.40%/72.67%，其中财务费用变动主要系本期租赁未确认融资费用摊销增加、汇兑净收益减少所致。

数字化产品业务实现快速增长，AI 能力落地多个行业。上半年，公司数字化产品业务实现收入2.02 亿元，同比增长44.05%，毛利率达到50%以上。公司的“智弈”行业大模型在医疗、航空制造等领域均得到落地应用。在智慧医疗领域，打造智慧手术管理系统，实现手术全流程的智能化、高效化管理，已在上海三甲医院应用；在航空制造领域，参与开发大模型维修辅助决策系统，获“深航飞机维修AI+应用创新大赛”第一名；在边端智能推理场景，研制基于国产GPU 的边端智能计算平台，已完成产品原型。在低空经济基础设施领域，公司的实时信号处理平台广泛应用于气象雷达系列装备，订单规模快速增长；在轨道交通领域，公司的二乘二取二安全计算平台已完成各项试验进入量产阶段，上半年新签合同达3000 万元。

行业数字化业务稳步增长，数字新基建业务毛利率改善。上半年，公司行业数字化业务实现收入40.43 亿元，同比增长6.09%，在金融科技、数字交通、数字水里、工业互联网等领域均取得项目进展。在信创业务上，公司与主要头部厂商的合作规模保持行业领先地位，信创签约规模达16.66 亿元，同比增长22.24%，公司的解决方案正在民航二所、国铁等典型央国企实施。24H1 公司数字新基建业务收入同比下降12.83%，毛利同比增长59.56%，业务结构得到进一步优化，项目质量持续提升。数字新基建业务持续服务关键行业客户，成功中标中债登数据中心机房工程、上海市长宁区妇幼保健院智能化、某园区智能化等重大项目。在海外市场方面，公司为中资金融、运营商、制造业等企业客户出海提供技术保障，同时积极开拓海外本地化市场。

【投资建议】

公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。我们维持预计公司2024/2025/2026 年分别实现营收113.41/128.30/145.09 亿元，实现归母净利润为6.07/7.02/8.05 亿元，对应PE 为18/16/14 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游支出不及预期风险；

海内外政策变化风险；

市场竞争加剧风险。