【投资要点】

公司发布2024 年一季报：24Q1 公司实现营业收入19.94 亿，同比增长1.19%，实现归母净利润0.47 亿，同比增长1.96%，实现扣非净利润0.47 亿元，同比增长1.86%。数字化产品业务收入较上年基本持平，行业数字化业务实现收入约18 亿元，同比增长约1%，数字新基建业务收入同比增长约5%。

公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现了营业收入100.01 亿元，同比增长1.31%；营业利润5.68 亿元，同比增长0.64%；归母净利润4.97 亿元，同比下降4.64%；扣非净利润4.93 亿元，同比下降6.23%。

公司的毛利率为20.28%，相较于 2022 年提高了1.09pct，与2021年相比提升了5.14pct。经营活动产生的现金流量净额为1.44 亿元，较2022 年增长了81.14%，公司加大了现金分红力度，向全体股东每10 股派发现金红利4.5 元，分红总额较上年提高了50%，连续12 年累计分红金额达到15.53 亿元。

战略转型进一步落地。2023 年，公司数字化产品业务板块实现收入7.12 亿元，同比增长14.45%，其中数智应用软件产品收入1.36 亿元，同比增长102%；行业数字化业务板块实现收入84.98 亿元，毛利率同比提升1.53pct，业务规模持续保持行业领先，公司持续深耕金融行业，金融科技行业23 年签约规模达43.14 亿元，信创业务发展势头良好，2023 年信创签约规模达23.85 亿元，同比增加34.21%；数字新基建业务实现收入8.17 亿元，同比增长7.53%，毛利率同比提升0.39pct，公司聚焦数据中心基础设施工程业务能力，开展低碳节能技术创新，拓展智算数据中心建设与液冷业务，提高数据中心能效，提升数字化运维管理水平。

与华为合作深入，柏飞电子布局积极。2023 年，公司已成为华为政企中国区的第一大钻石合作伙伴，与华为军团紧密协同，在数字金融、智能制造、矿山和智慧园区等项目中进行深入的战略合作，满足行业客户的数字化转型需求。24Q1 柏飞电子整体经营情况较去年同期基本持平，得益于特殊行业订单的相应增加，在手订单较去年同期有明显增长，柏飞电子在民用领域拓展迅速，在半导体领域，柏飞电子为半导体装备生产商提供国产化计算和控制模块，并积极扩展运动控制等纵向市场，在轨道交通和气象雷达领域，柏飞电子计划年内完成新产品的开发与研制，并实现小批量的供货。

【投资建议】

公司是数字中国进程的领军企业，公司聚焦金融、交通、水利、医疗、工业互联网、能源等国民经济关键重点行业，深入推进行业数字化解决方案场景落地，与华为深度合作，柏飞电子在特种行业和民用行业拥有领先的竞争优势。我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现营收113.41/128.30/145.09 亿元，实现归母净利润为6.07/7.02/8.05 亿元，对应PE 为21/18/16 倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游支出不及预期风险；

海内外政策变化风险；

市场竞争加剧风险。