事件概括。电科数字于2023 年5 月10 日公布公告，公司控股股东华东计算技术研究所（简称“三十二所”）与其一致行动人中电科数字科技（集团）有限公司（简称“电科数字集团”）签订了《股权委托管理协议》，三十二所将其持有的公司20.55%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利不可撤销地全权委托给电科数字集团行使。

本次表决权委托生效后，电科数字集团将有权行使公司27.39%股份对应的表决权、提案权、股东大会召集权等股东权利，公司控股股东由三十二所变更为电科数字集团，公司实际控制人未发生变化仍为中国电子科技集团有限公司。

集团推进革新，行业资源整合乃重中之重。本次股权委托管理事项是中国电科为推进电科数字集团改革创新、实现高质量发展的重要举措，有利于资源整合，有助于进一步明确主体功能定位，并将上市公司打造成为电科数字集团的资本运作平台、产业平台、体制机制创新平台，有助于突出各自优势，实现电科数字集团与上市公司协同发展。2022 年，公司成功取得上海柏飞电子科技有限公司100%股权，利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系，提高“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力，叠加公司在行业数字化领域的优质客户资源，形成“以解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良好态势。2022 年柏飞电子实现净利润1.65 亿元，同比增长12.53%。

电科数字集团作为中国电科旗下二级成员单位，集团旗下拥有多家公司及研究中心，目前在“数字政府”方面的公司有开展城市“一网统管”业务的中电科数智科技有限公司；在国产化领域的公司有中国电科授权开展申威服务器产业化的整机厂商上海华诚金锐信息技术有限公司及锐华嵌入式操作系统的产业化平台上海华元创信软件有限公司；在交通运输行业的公司有上海长江智能数据技术有限公司；在安全领域开展拟态安全的公司有中电科拟态安全技术有限公司等。

投资建议：公司是中国电科在行业数字化领域的上市产业平台和金融科技牵头单位，常年来坚持创新驱动，瞄准行业数字化和高端电子装备领域发展趋势。

2022 年完成重大资产重组，会计准则发生变更，业绩承压；但考虑到柏飞电子业务未来在行业内的进一步展开，与本次大股东资源整合，将有助于推动上市公司迎来新的发展机遇。我们预计公司2023-2025 年营业收入为106.19、124.85、143.18 亿元，归母净利润为6.11、7.33、9.01 亿元，EPS 为0.89、1.07、1.31元/股，对应PE 为26、22、18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：柏飞电子经营不及预期；信创行业竞争加剧。