事件概括。电科数字于2023 年4 月24 日发布2022 年年报与2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入约98.72 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润约5.20 亿元，同比增长30.67%；实现扣非净利润约5.25 亿元，同比增长67.91%。2023 年公司第一季度实现营业收入约19.71 亿元，同比增长10.10%；实现净利润约为0.46 亿元，同比增长14.03%。

收购上海柏飞电子，行业数字化体系更加完善。2022 年，公司成功取得上海柏飞电子科技有限公司100%股权，利用柏飞电子强实时、高性能、高安全的软硬件系列产品，持续构建“1+2+N”行业数字化架构体系，提高“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力，叠加公司在行业数字化领域的优质客户资源，形成“以解决方案为牵引，带动自主产品发展”的良好态势。2022 年柏飞电子实现净利润1.65 亿元，同比增长12.53%。

柏飞电子高性能嵌入式计算机模块广泛应用于工业控制、轨道交通等行业数字化和高端电子装备领域。公司成功收购柏飞电子，夯实了在金融科技、工业互联网等行业的边缘计算和边缘智能的关键技术能力，完善公司行业数字化产业体系。

着重发挥信创生态优势，定位金融科技带头人。公司深化开展与信创、国产化重点厂商的合作，2022 年与主要厂商合作业务规模达27.13 亿元，同比增长5.52%，2022 年信创合同签约规模17.77 亿元，同比增加51.62%，信创客户数量同比增加222%；在金融行业，公司获得人民银行授权的金融系统生态实验室，提供信创适配、验证、咨询和测评业务。在数字水利行业，自研平台中标云南、广西、湖北、湖南、陕西等省级项目，取得数字水利业务重大突破。数字交通、智慧医疗、工业互联网等领域打造整体解决方案，产品相继中标落地。公司金融科技业务保持增长，业务规模突破45 亿元，保持国内先进水平。

公司注重建设研发力量和公司治理，截至2022 年末公司研发人员1255 人，占公司总人数31.60%。2021-2022 年完成员工股权激励，累计完成授予420 名对象约3203 万股，充分调动和发挥人力资源效能，实现企业发展与利益共享协调统一。

投资建议：公司坚持创新驱动，瞄准行业数字化和高端电子装备领域发展趋势。公司2022 年完成重大资产重组，会计准则发生变更，业绩受到影响。考虑到柏飞电子业务未来在行业内的进一步展开，公司2023 下半年业绩有望回暖。

我们预计公司2023-2025 年营业收入为106.19、124.85、143.18 亿元，归母净利润为6.11、7.33、9.01 亿元，EPS 为0.89、1.07、1.31 元/股，对应PE 为29、24、20 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：柏飞电子经营不及预期；信创行业竞争加剧。