搜房借壳万里股份,正式回归 A 股。 本次交易分为出售及发行股份购买资产和配套融资两部分。 1)出售及发行股份购买资产。 上市公司将原有业务进行剥离,并注入搜房互联网房产及家居广告营销业务、以及搜房金融业务,实现对上市公司主营业务彻底转型。 2)配套融资。 搜房拟按照 23.87 元/股向10 名特定投资者非公开发行股份募集三年期配套资金不超过 315999.99 万元。

搜房分拆上市,业务实现内部重组。 通过本次资产重组, 搜房实现交易、研究、互联网营销和金融四业务分拆上市。重组完成后,美股平台搜房控股有限公司(SFUN.N)保留交易、研究业务,同时通过搜房房天下、房天下网络、搜房装饰持有 A 股平台(600847.SH) 70.01%股份,为大股东第一大股东。莫天全先生将成为上市公司实际控制人。

战投方实力雄厚,未来业务具备想象和合作空间。 本次参与配套融资企业包括百度、 IDG 资本、宏流投资、凯雷投资等互联网实业界和投资界巨头。优质企业入股将有利于保证企业打造更强护城河,在未来发展过程中有利于实现资源共享。 更为重要的是目前搜房 3 季报显示账面现金 33 亿,本次 A 股再融资 31.6 亿后,公司将有足够资金应对未来行业变化。

搜房寡头地位将进一步加强。 搜房本次回归 A 股,将有利于企业打造线上线下一体化盈利模式,进一步加强企业原有平台入口优势,同时扩大境外和创新业务(金融等) 发展, 实现全球华人置业平台地位。以上基本面趋势有利于搜房加速完成寡头地位,对于企业中长期发展构成利好。

投资建议:首次给予“买入”评级。 由于 A 股资本市场房地产服务产业链标的相对稀缺,市场投资人对产业缺乏认识造成当前估值水平未能有效反应房地产服务市场真实基本面、业务广阔空间和合理市值水平。 考虑搜房属于房地产线上门户企业,且参与配套融资的战投方具备明显互联背景和优势,我们认为应该在互联网类企业平均估值水平基础上给予企业一定溢价。预计企业2015、 2016 和 2017 年营业收入在 0.77 亿、 39.8 亿和 56.72 亿,对应 EPS在-0.14、 0.86 和 1.09 元。公司 2015 年 8 月 17 日停牌时股价 33.09 元对应2016 和 2017 年 PE 在 38.48 和 30.36 倍。 目前互联网类企业 2016 年平均估值水平在 56 倍,我们在以上基础上给予公司 20%左右溢价,即动态 67 倍作为目标估值,对应股价 57.62 元,首次给予“买入”评级。

风险提示: 市场系统性风险;重组是否成功还需等待监管部门批准。