事 项公司发布 2015 年中报, 报告期实现营业收入 5.48 亿元,同比增长 30.73%;实现归属于上市公司股东的净利润 1194.64 万元, 实现扭亏, EPS 0.015 元。

主要观点

1. 乙二醇装置运行稳定, 吨成本不断下降。报告期内通辽金煤共生产乙二醇 7.21 万吨、草酸 2.91 万吨, 装置除计划停车一次外,运行负荷基本保持在 90%左右,运行情况良好。

公司自 14 年下半年以来,由于技术工艺不断完善和成熟,装置负荷明显提升,基本维持在 90%以上。装置负荷的提升能够有效降低吨折旧成本,目前公司煤制乙二醇吨成本约为 4000 元/吨。未来随着公司对现有装置实施扩能技改,吨成本有望继续下降。

此外报告期内, 联营公司永金化工继续推进五家乙二醇项目子公司(合计产能100 万吨/年)建设工作。安阳、濮阳装置上半年合计生产乙二醇约 6 万吨,新乡、永城、洛阳装置预计下半年投入运行。2. 国际原油价格下跌,影响公司盈利。

受全球经济增长放缓影响, 近日国际油价再次下行, WTI 原油现货已跌破 40美元/桶,东北亚乙烯价格跟随下跌至 919 美元/吨。乙烯法制乙二醇成本下跌,根据测算大约为 4300 元/吨。若油价持续维持低位甚至下行,公司煤制乙二醇将不具备成本优势。 华东地区乙二醇目前价格已下降至 5630 元/吨,较今年高点下降近 25%。公司盈利水平将再度受到考验。

3. 定增项目将扩大权益产能。报告期内公司计划定增, 用于通辽金煤扩能技改、购买通辽金煤股权等。若增发成功,公司乙二醇权益产能将由 37.8 万吨/年上涨到 54.7 万吨/年,进一步巩固行业龙头地位。

盈利预测及评级

我们预计公司 15-16 年 EPS 为 0.04、 0.07 元,对应 PE 为 233X、 113X。公司煤制乙二醇花费巨资历时多年,目前核心工艺均已突破,装置负荷高位运行,成本下降。未来若油价企稳回升,加上公司弹性加大,业绩可期,推荐评级。

风险提示1、 油价持续下降 2、 装置运行不稳定。