公司动态
公司近况
丹化科技公布定增预案：发行2.85亿股，价格6.80元/股，募集19.38亿元，其中丹化集团以现金2.5亿元认购。定增主要用于收购金煤控股、福建中科等持有的通辽金煤25.78%股权，同时用于通辽金煤乙二醇扩能改造和补充流动资金。
如果按照发行股票数量上限2.85亿股测算，非公开增发完成后丹化集团持有上市公司股权比例将降至17.26%，上市公司持有通辽金煤股权比例为83.80%，通辽金煤将新增乙二醇产能7万吨/年，草酸3万吨/年。
评论
从并购标的业务来看乙二醇和草酸产品需求增长快，竞争力强。全球来看，乙二醇需求依然保持高速增长态势，2013年全球乙二醇需求量同比增长12.10%达到2400万吨，预计到2018年乙二醇全球需求量将超过2900万吨。中国乙二醇进口量逐渐加大，2013年乙二醇进口量同比增长约3.53%达到824万吨。
草酸是公司目前盈利拳头产品，公司单吨草酸生产成本在2000元以下，吨净利润超过3000元。我国作为世界上最大的草酸生产和出口国，2013年草酸产能近30万吨，其中25%～30%的草酸用于出口。草酸行业属于高污染、高耗能行业，随着国内环保门槛大幅提升，不规范草酸小厂持续关停，草酸行业向好，具备规模优势和环保优势的大厂竞争力持续提升。
综上我们认为公司在煤制乙二醇以及其它延伸煤化工产品有望做大做强，公司的业绩释放需要渐进过程。
估值建议
我们上调公司14/15年EPS至0.02/0.07元（考虑增发摊薄），16年EPS 0.25元，公司计划用现金9.88亿收购金煤控股等四家股东合计持有的通辽金煤25.78%股权，对应2014年9月通辽金煤P/B
2.5倍，暂维持中性评级。
停牌期间市场快速上涨，股价有补涨空间以及并购带来交易性机会，上调目标价到9.2元，幅度51%，对应2016年P/E 37倍。
风险
油价大幅回落，新项目开工不达预期，非公开增发方案不通过。
