业绩符合预期

公司前三季度，营收6.85亿元，YoY+44%，归属上市公司股东净利652万元，实现扭亏，合每股收益0.008元/股，符合我们预期。

控股子公司通辽金煤获得6000万元自主创新奖励资金以及另外790万政府补助是公司扭亏为盈的重要因素。

发展趋势

第三季度公司的经营状况有较大改善，披露控股子公司通辽金煤化工有限公司共生产乙二醇4.14万吨，草酸1.47万吨，日均生产负荷88%。下半年公司目标生产乙二醇7万吨（三季度已完成59%）、草酸2.5万吨（三季度已完成58.8%），重点做好乙二醇下游聚酯市场的开拓工作，加大新产品开发。丹化醋酐由于市场不景气及政府动迁影响，已经停止生产。预期2014年底前完成关闭、搬迁。未来会加快推进丹化醋酐搬迁设备的处置工作，协助河南洛阳和永城合作项目开车，以期尽快产生经济效益。

通辽金煤计划投资3亿元，对现有装置进行扩能改造，提升乙二醇产能约10 万吨，该项改造预计推迟至今年进行。改造完成后，将大幅降低目前生产的固定成本，提高产品盈利能力。公司目前全力推进一期项目竣工验收工作和丹阳本部醋酐厂的搬迁工作，后续随着生产技术成熟和设备稳定，公司盈利或将回升。

盈利预测调整

由于目前公司盈利主要是由于政府补助入账但是主营业务尚未完全起色，市场环境波动对于公司维持稳定的盈利能力产生不利影响，所以我们维持公司2014年盈利预测-0.13元，15年EPS -0.03元。

估值与建议

维持中性评级，维持A股目标价6.1元，对应14e P/B 6.56x。

风险

1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折；2、河南项目进展晚于预期；3、市场估值中枢下行风险。