业绩符合预期

公司公布中期业绩，营业收入4.19亿元，同比增长76%，归属股东净利-540万元，亏损较去年同期缩减96%，合每股收益-0.0069元/股，符合我们预期。

上半年营收增长主要是去年同期，通辽煤化工因恶劣天气减产检修，今年生产放量所致。但通辽金煤乙二醇装置的运行仍存在起伏，共生产乙二醇5.26万吨、草酸2.29万吨，平均生产负荷为63.98%。通过停车检修，生产负荷和产品品质均得到明显提升，其中乙二醇产品优等品率已达到98%以上，生产负荷也提升至设计产能的85%以上。

发展趋势

下半年公司目标生产乙二醇7万吨、草酸2.5万吨，重点做好乙二醇下游聚酯市场的开拓工作，加大新产品开发。丹化醋酐由于市场不景气及政府动迁影响，已经停止生产。预期2014年底前完成关闭、搬迁。未来会加快推进丹化醋酐搬迁设备的处置工作，协助河南洛阳和永城合作项目开车，以期尽快产生经济效益。位于河南的合营企业下属安阳、濮阳项目上半年共计生产乙二醇约11万吨，新乡项目因界外供气问题仍然停车。下半年洛阳、永城项目预计投料试车。

通辽金煤计划投资3亿元，对现有装置进行扩能改造，提升乙二醇产能约10万吨，该项改造预计推迟至今年进行。改造完成后，将大幅降低目前生产的固定成本，提高产品盈利能力。公司目前全力推进一期项目竣工验收工作和丹阳本部醋酐厂的搬迁工作，后续随着生产技术成熟和设备稳定，公司盈利或将回升。

盈利预测调整

由于公司产品为乙二醇和草酸相对单一，市场环境波动对于公司维持稳定的盈利能力产生不利影响，所以我们维持公司2014年盈利预测-0.13元，15年EPS -0.03元。

估值与建议

维持中性评级，维持A股目标价6.1元。

风险

1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折；2、河南项目进展晚于预期；3、市场估值中枢下行风险。