股东替换。上柴股份原股东是上海电气集团。08 年电气集团将其持有的公司50.32%股权全部转让给上海汽车集团股份有限公司("上汽集团")。上汽集团成为上柴股份控股股东。

业务调整。上柴股份原有产品比较单一，主要是8-9 升发动机，量配套比较窄，进入上汽体系后，进行了多方面调整。人员精简：员工从2000 年来的1万多人，下降到2014 年的2100 多人。产品线扩容：公司原来只覆盖8-9 升中型发动机，量配套较窄，进入上汽之后进行了多方面调整，形成了对轻柴、中轻柴、中柴、重柴的全方面覆盖。业务外包：把非关键零部件外包，关键零部件自制。

主业下滑较快，带来转型预期。上柴的发动机对应下游领域包括配套车用、工程机械、船机电站等等。14 年来受经济不景气影响，工程机械市场下滑较快，15 年3 季报营业收入为16.63 亿元，同比下滑25.20%；归属净利0.68亿元，同比下滑44.09%。业务快速下滑，给公司增加了后续转型预期。

背靠风格积极的巨无霸股东，上汽集团。上柴股份是上汽集团旗下唯一的发动机上市公司。上汽集团实力强大，14 年营业收入6267.12 亿元，归属净利279.73 亿元，市值接近2500 亿元，是A 股的巨无霸公司。上汽集团风格积极，近日动作频频，15 年11 月对二级市场定增150 亿，投向新能源汽车、智能化大规模定制、车联网、汽车金融等相关领域。有了大集团的背后支撑，为上柴股份保证主营业务稳健，积极转型提供了强有力保障。

盈利预测与估值。预测15-17 年EPS 为0.18、0.20、0.23 元，考虑公司转型预期，给予16 年100 倍估值，对应目标价20 元，增持评级。

风险提示。主业发展低于预期，转型低于预期。