本报告导读:
CAFC 实施将极大刺激企业新能源汽车生产积极性,未来节能技术扣减油耗标准及油耗积分交易政策有望出台。电动化、燃油汽车节能及平均油耗低的OEM 将受益。
摘要:
结论维持“ 增持”评级。中国企业平均燃料消耗值(CAFC)将于2016 年正式实施,未来节能技术扣减油耗标准及油耗积分交易政策有望出台,电动化产业链及燃油汽车节能技术迎来长期成长空间。
新能源汽车整车首推江淮汽车、比亚迪。
电动化产业链推荐电机板块,首推大洋电机、方正电机、信质电机。电池板块首推骆驼股份。
电动化零部件首推宏发股份、奥特佳、中航光电。
燃油车节能技术推荐上柴股份(涡轮增压)、广东鸿图(轻量化)。
与市场认识不同,我们认为节能与新能源汽车支持政策只会加强不会退坡。中国汽车节能技术能耗扣减标准,油耗积分交易体系及大排量汽车保有阶段征税等政策,都是中国汽车节能减排政策的可借鉴的方向。电动化产业链将全面受益。新能源战略作为国家战略,在经济增速持续下滑的背景下,十三五规划即将完成期,新能源行业支持及鼓励政策有望持续出台。中国企业平均燃料限值(CAFC)将于2016 年1 月1 日起实施。CAFC 在计算企业平均油耗时,新能源汽车排放以0 计,权重系数为5-2 倍(随时间推移而降低),生产新能源汽车将有效降低企业CAFC 值,极大刺激企业进行新能源汽车的生产,电动化需求大幅提升。
新能源汽车及小排量汽车生产企业,燃油汽车节能技术生产企业迎来长期发展空间。①中国节能技术油耗扣减细则将陆续出台:2016年-2020 年工信部设立乘用车平均油耗目标分别为百公里6.7 升、6.4升、6 升、5.5 升和5 升,2016 年-2017 年新能源汽车占比较低的企业将被迫采用更多燃油汽车节能技术,2018 年随着新能源汽车权重倍数降低及油耗标准加速提升,节能技术需求将更加迫切,包括起停系统、涡轮增压、高效变速箱、空调系统节能、大灯系统节能、车身轻量化等在内的零部件企业将显著受益。②美国和日本的油耗余额交易制度利用市场化的手段对企业行为进行引导,以特斯拉为代表的零油耗企业在这一制度中显著受益。未来中国油耗余额交易积分制度亦有望出台,新能源汽车占比较高的江淮汽车、比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车将显著受益。
催化剂:全球气候大会。
风险提示:宏观经济加速下行。
