核心观点：

事件：

2013 年1 月19 日，上柴股份发布《回购公司部分境内上市外资股（B 股）股份预案》公告，将在9 个月内以不高于0.748 美元每股价格（相对停牌前价格溢价12%），回购不超过6493 万美元B 股股份。我们点评如下：

处于困境反转前夜，公司看好未来的前景 回购事件深层次的原因在于公司看好未来的经营前景。公司下游行业经历了两年的调整后呈现企稳态势，进一步下滑空间有限，且公司财务稳健，具有一定的安全边际；另一方面公司依托上汽，进入全面发展期，12 年11 月与通用五菱签订了《战略合作协议》，若成功则收入可能实现翻番。

回购有利于提升每股价值

公司通过此次股本回购，将提升每股盈利，维护公司股价的稳定。

优化股本结构，市场对公司的关注度将从漠视到重视

如回购成功，公司长期以来流通A 股（除大股东外）小，而B 股多， 配置价值有限的问题有望逐步解决，有助于优化公司的股本结构，且通过一次标志性的事件，公司的市场关注度有望从漠视到重视。

预计公司12-14 年EPS 分别为0.23、0.32 及0.43 元

基于可测算和谨慎的考虑，在不考虑回购和潜在的轿车柴油化对盈利的正面影响，我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.23 元、0.32 元和0.43 元， 对应当前股价PE 水平分别48.4、35.4 和25.9 倍。考虑到未来发展空间巨大，回购对每股盈利有正面影响，上调为"谨慎增持"投资评级。

风险提示

新产品的投放周期较长；国家乘用车柴油化鼓励政策出台低于预期。