报告要点

汽车行业十二月总体销量达1,666,651 辆，同比增长17.9%，2010 年全年累计销售18,041,817 辆，同比增长32.45%，基本符合我们全年增长约30%的预期。超市场预期的是企业的盈利能力，由于规模经济的存在，企业盈利能力屡超所谓的“外部人的市场预期”，考虑到汽车行业上市公司09 年财务上已经普遍比较谨慎，2010 年的规模经济效应将进一步增大企业利润调节的灵活度，这在主题投资机会时往往成为股价重要的催化剂。

乘用车十二月销售了18,041,817 辆，同比增长35.8%，环比上升约11.7%；其中，1.6L 及以下乘用车销量约84.1 万辆，环比进一步上升约2%，占乘用车整体销量的69.9%，自节能补贴政策出台后该小排量乘用车区间受政策提振，市场份额连续回升，并在年底购置税优惠结束前表现了一波较为明显的退出效应。但我们认为，随着北京限堵政策带来的购车数量限制预期，未来高端车的销售比例可能进一步上升，而小排量车比重的回升面临压力。

商用车12 月销售了335,458 辆，同比增长19.9%，环比下降约2.8%，销量符合季节性表现。重卡行业12 月销量在备货需求、销量调节后的报表数据约7.5 万辆，同比增速回升至16.9%，2010 年累计销售约101万辆，同比增长59.7%，依然是商用车各细分市场中增速最高的子行业。

随着主流乘用车股2010 年PE 最低跌到了9-10 倍，而主流重卡股PE最低跌到了11-12 倍，我们认为，汽车板块PE 整体上的杀跌已经告一段落，股价后续的涨跌除了与大盘相关外，主要取决于包括治堵与十二五规划在内的各种政策的明朗和行业销量趋势的明确，我们估计敏感的时间窗口在2-3 月。我们期待逐步发布的十二五规划给汽车行业，尤其是一些核心零部件企业带来惊喜，这也将点燃整个汽车板块的投资热情，对处于两市各版块中估值较低的汽车行业起到提振的作用。

建议重点关注估值合理、传统与新兴业务相辉映的曙光股份（600303.SH）；上海国资整合背景下，运行状况最佳、综合实力较强、具备中长期看点的乘用车行业龙头上海汽车（600104.SH）；大集团下的优质零部件平台华域汽车（600741.SH）。