1H18 年业绩符合预期

四川长虹公布2018 年上半年业绩：营收384 亿元，+10.5%YoY；归母净利1.7 亿元，+9.3%YoY，对应EPS 0.04 元。第二季度，营收196 亿元，+8% YoY；归母净利1.08 亿元，-11% YoY。

各品类利润贡献：彩电需求依然不佳，但受面板价格下行等作用，毛利率提升约1ppt，净利润同比增长1.1 亿元；空调冰箱业务受结算方式调整及线上销售不及预期影响，毛利率下滑约2ppt，净利润同比减少约1 亿；冰箱压缩机业务受原材料上涨、终端竞价激烈等影响，净利润同比减少约0.68 亿元；机顶盒由于原材料部件价格大幅上涨，2B 合约缺少价格弹性，毛利率大幅下降8ppt，净利润同比减少0.35 亿元。

发展趋势

收购军工企业：公司拟以17.3 亿元（1x P/B）收购母公司控股的零八一集团100%股份。该集团拥有近程防空武器装备电子系统科研生产完整产业链，若收购完成，将实现业务向军工方向的积极拓展。军工资产注入对于上市公司估值水平提升或有帮助，同时本次收购可能意味着后续持续的资产整合及经营效率、激励机制等治理层面的改善。

为小米代工：公司发挥二线龙头制造能力，为小米代工空调等产品。未来如小米白电销售额提升，公司白电订单有望随之增长。

盈利预测

维持当前盈利预测不变。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年27/25 倍P/E。维持中性评级，由于市场整体估值下降，目标价下调15%至3.08 元，对应18/19 年31/28倍P/E。目标价对比当前股价有12%的上涨空间。

风险

彩电市场竞争风险。