1Q18 年业绩符合预期

四川长虹公司公布 1Q18 业绩：营业收入188.5 亿元，同比涨13.3%；归属母公司净利润6112 万元，同比涨85.3%，对应每股盈利0.01 元。扣非后净利润3580 万元，同比涨74.2%。

控股子公司：1）美菱电器1Q18 收入42.5 亿元，同比+15.8%，净利润5626 万元，同比跌8.2%；2）华意压缩1Q18 收入23.6 亿元，同比涨12.6%，归母净利润1304 万元，同比跌75.2%。

同比低基数带动1Q18 净利润大幅上涨：1）子公司美菱电器受益于空调旺季来临前的积极备货，收入实现较快增长，带动公司收入增长。2）1Q18 面板价格持续下降，但由于行业竞争格局不佳以及公司运营效率偏弱，1Q18 毛利率依然同比下降0.6pct 至12.9%。销售费用率持平，管理费用率同比下降0.7pct；财务费用率同比上升0.6pct，带动净利润率同比略微提升0.1pct 至0.3%。3）净利润同比大幅增长主要由于1Q17 同比低基数。1Q17 公司净利润3298 万元，同比跌85%。

发展趋势

2018 业绩依然承压：1）竞争格局略微改善但依然不佳。面板价格不断下跌，成本压力有所缓解，但公司运营效率偏弱，能否传导到利润端仍不确定。2）白电原材料价格上涨速度放缓，但公司空调销售面临1Q17 空调补库存行情带来的同比高基数问题，此外冰箱定位二线品牌溢价能力偏弱。3）华意压缩身为配件企业，溢价能力不如品牌企业。

盈利预测

我们维持2018 年盈利预测0.10 元，引入2019 年盈利预测为0.11元，分别同比增长34%/7%。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年30/28 倍P/E。维持中性评级，2018业绩依然承压，目标价下调10%至3.62 元，对应18/19 年35/33倍P/E。目标价对比当前股价有17%的上涨空间。

风险

彩电市场竞争风险。