1~3Q17 符合预期

四川长虹公布1~3Q17 业绩：营业收入544 亿元，同比增长12.3%；归属母公司净利润1.67 亿元，同比下降68%，对应每股盈利0.036元。

第三季度，营业收入197 亿元，同比增长25.2%；归属母公司净利润0.13 亿元，同比下降79%。

发展趋势

前三季度，毛利率13.0%，同比下降1.9pct；在经营没有好转的情况下，继续严格控制费用，销售费用、管理费用分别仅同比增长3.4%、1.3%。

3Q2017 收入增长较快：1）受益于子公司美菱电器空调业务的快速增长。3Q2017，美菱电器收入增长31.8%，其中空调受益于增长。剔除美菱电器收入，长虹收入增长20%。2）公司积极和小米等互联网企业合作，承接代工业务。其中3Q2017 协助小米推出小米空调。

成本压力依然导致盈利不佳：1）3Q2017，毛利率继续下降至11.7%，同比下降3.0pct，环比下降2.2pct。原材料成本价格压力是主要原因。2）子公司美菱电器、华意压缩也都受成本压力，盈利能力下滑。3）彩电业务依然盈利不佳，虽然面板成本下降，但传导至公司利润端还不显著。

盈利预测

维持盈利预测，2017、2018 年EPS 0.09、0.10 元，分别同比下降26.3%、增长16.8%。

估值与建议

目前，公司股价对应42.2x 2017e P/E。我们维持中性的评级和人民币4.00 元的目标价，较目前股价有5.26%上行空间。

风险

彩电市场竞争风险。