业绩符合预期

四川长虹公布2016 年业绩:营业收入671.8 亿元,同比增长3.59%;归属母公司净利润5.5 亿元,同比扭亏为盈,对应每股盈利0.12 元。2017 年一季度:营业收入166.3 亿元,同比增长7.9%,归属母公司净利润3,298 万元,同比下降84.7%,对应每股盈利0.01 元。

控股子公司:1)美菱电器2016 年收入125 亿元,同比增长20%,归母净利润2.2 亿元,同比增长731%。2017 年一季度收入36.7亿元,同比增长25%,归母净利润6130 万元,同比增长14%。2)华意压缩2016 年收入69.7 亿元,同比增长2%,归母净利润2.5 亿元,同比增长16%。2017 年一季度收入20.9 亿元,同比增长13%,归母净利润5266 万元,同比增长5%。

公司扭亏为盈不易:1)2015 年公司巨亏19.8 亿元,陷入经营危机。2)2016 年公司实现扭亏。考虑到资产评估增值2.44 亿,公司基本处于盈亏平衡点附近,但也优于2015 年经营情况。3)2016年彩电行业竞争激烈,面板成本不断上涨。虽然长虹彩电出货量市场份额下降,但在此背景下经营没有出现亏损,经营质量获得改善。

发展趋势

2017 年成本压力:虽然2017 年彩电面临的面板上涨压力获得缓解,但是白电的原材料成本上涨压力颇大。由于公司冰箱定位二线,提价能力弱于一线品牌。此外,公司压缩机企业华意压缩过去也能贡献稳健的利润。但在产业链上,配件溢价能力不如品牌企业,2017 年成本上涨导致的利润压力不小。

盈利预测

下调2017/2018 年EPS 预测5%、0%至0.09、0.10 元。

估值与建议

目前,公司股价对应42.6x 2017e P/E。我们维持中性的评级,但将目标价下调11.11%至人民币4.00 元,较目前股价有5.82%上行空间。

风险

市场竞争风险;原材料成本上涨风险。