业绩符合预期

中报业绩符合预期：1H 家电上市公司收入同比增长3%，净利润同比增长16%。毛利率和净利润率继续改善，符合今年的趋势。

厨卫和小家电表现稳健，嵌入式厨房电器表现抢眼：1）厨卫和小家电板块收入同比+6%，净利润同比+26%，是表现最好的板块。2）嵌入式厨房电器上市公司表现最好，收入+15%，净利润+38%。3）该板块的表现符合厨房电器需求处于增长期的判断。

白电板块利润增长稳健：1）白电板块收入虽然同比下滑2%，但净利润稳健增长14%。2Q 收入基本持平，结束1Q 的下滑趋势。收入表现略超预期，主要是出口业务复苏导致。利润率提升主要因为相关公司运营效率提升。

黑电板块表现不佳：黑电板块收入增长5%，净利润下滑3%，表现不佳。个股差异特别明显。

出口复苏超预期：1）家电板块出口业务表现超预期，整体出口收入增长11%。实际上，上半年家电板块的收入增量全部由出口贡献。2）出口复苏受益于人民币贬值；此外，中国企业竞争力强，开始全球扩张。例如，美的集团开始强调全球化经营，创维数码希望三年内海外彩电达到1,000 万台，再造一个创维。

空调周期反转虽然没有反映在中报的业绩中，但已经完全确认。

发展趋势

出口复苏、空调反转、厨电繁荣三大趋势将继续是下半年的主要关注重点。

盈利预测

估值与建议

推荐白电低估值龙头格力电器、美的集团；厨房电器成长股龙头：老板电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份；智能电视龙头：海信电器、创维数码（H 股）。

风险

市场需求波动。