行业近况

跟踪空调市场零售量、出货量、上游配件需求。

评论

一个月前，我们预计2016/17 冷年空调内销出货周期将出现反转，预计增长~15%：1）受益于7 月开始夏季气温超预期导致空调零售超预期。2）2016/17 冷年出货量同比基数非常低，低于行业销售量10~15%。3）2016/17 冷年空调零售量预计增长5%，主要受益于房地产的滞后影响。4）详细参考深度报告《半个炎夏救空调——华东地区炎夏对空调销售拉动超预期》。

持续跟踪数据，继续维持空调反转的判断：1）空调上游，压缩机9 月的排产大幅增长，超预期。产业在线统计，9 月压缩机行业排产量1113 万台，同比增加307 万台。2）中怡康的零售监测，7月、8 月空调零售量分别同比+18%、+26%，增长明显。7 月盛夏气温超预期，8 月大部分地区进入秋天后，出现典型的“秋老虎”

天气。3）2Q16 以来市场竞争好转，零售均价同比略有提升。4）7 月家用空调生产931.4 万台，同比增长15.2%，销售916 万台，同比增长14.3%。其中，内销出货599.37 万台，同比增长15.8%，下滑趋势已经扭转。4）目前经销商库存基本恢复正常，美的在渠道积极推行T+3 的订单制度，未来渠道库存水平会低于过去的正常水平。格力渠道库存比美的多，但这是历史常态，是格力的销售模式决定。

空调大行业基本面改善明显，除家用空调内销将反转外：1）空调出口在1H16 已经反转，并保持良好的增长趋势。2）中央空调市场1H16 也反转，结束2015 的下滑趋势。

估值与建议

推荐空调龙头格力电器、美的集团。

风险

市场需求波动风险。