预测盈利同比增长8%

预计1H16，覆盖公司收入同比-3%；净利润同比+8%。1）收入下降主要是受到空调渠道去库存影响；2）净利润下滑主要是受到面板产业周期不佳，TCL 集团净利润大幅下降影响。剔除TCL 集团，覆盖公司净利润同比+15%，增长较好。3）人民币贬值对出口收入增长和利润率提升有明显正面影响。

关注要点

1H2016 家电板块两大危机有望在下半年逐渐淡去：1）空调渠道去库存。2）面板价格经历长期下跌，行业性亏损。

空调渠道去库存最差时期即将过去，下半年板块会有超额收益：1）3Q15-2Q16 是空调渠道去库存最激烈的时期。2）2016 年夏天全国天气分化严重，一半地区炎热高温，一半地区多雨，空调零售表现一般。由于格力和美的大力度降低出货量，渠道库存正在逐渐趋于合理。3）美的集团和格力电器出口业务占比较大，外汇资产较多，受益人民币贬值以及出口复苏。4）推荐美的集团、格力电器（预计8 月下旬复牌）。

人民币贬值影响正面，出口回暖超预期：1）1-5 月，冰箱、洗衣机、空调、彩电出口销量同比+7%、+3%、+7%、+13%，呈现明显的复苏趋势。小家电出口还处于下滑阶段，但预期下半年会回暖。2）人民币贬值导致出口业务具有更好的盈利能力，外汇资产甚至会带来汇兑收益。特别值得指出，年初格力电器持有巨额美元（相当于人民币173 亿）和日元（相当于人民币106 亿），预计升值带来的汇兑收益显著。

厨房电器子板块增长趋势良好：1）5 大公司1H16 收入同比+14%；净利润同比+23%。2）厨房电器子板块自年初以来已经有非常明显的超额收益，是市场追逐确定性增长的关注点。3）推荐老板电器、苏泊尔、九阳股份。

估值与建议

整体看好空调板块，低估值，下半年底部回暖，推荐美的集团、格力电器。整体看好厨房电器板块，需求增长好，推荐龙头老板电器、苏泊尔、九阳股份。黑电板块市场错综复杂，看个股竞争力，推荐海信电器、创维数码（H 股）。

风险

市场需求波动风险。