业绩符合预期

需求表现白电最差，厨卫电器和小家电最稳定：1）2015 年家电上市公司总收入（剔除上市子公司）7,748 亿，同比-3.1%，首次下滑。下滑主要原因是空调行业去库存。1Q 总收入同比+2%，略有改善。2）白电公司2015 年收入整体下滑10.8%，表现最差。

3）厨卫电器和小家电行业需求稳定增长，相关上市公司收入2015年+8%，1Q16 +8%。

利润增长黑电最差，配件最好：1）2015 年家电上市公司总净利润455 亿，同比-5.7%，首次下滑。1Q16 净利润同比+17.8%，黑电和白电明显改善。2）黑电公司2015 年净利润大幅下降63%，主要是四川长虹和深康佳巨亏。3）配件公司2015 年净利润大幅增长110%，1Q16 继续大幅增长46%。主要原因除了原材料成本下降之外，大量公司开展第二主业，外延式并购等，导致利润大幅增长。4）厨卫电器和小家电公司净利润快速增长，2015 年增长19.5%，1Q16 继续增长22.2%。

上述数据体现以下行业背景：1）白电市场趋于成熟，空调渠道大力度去库存。2）彩电市场竞争激烈，二线品牌影响最大，但一线龙头表现稳定。未来看点在智能电视平台。3）厨卫电器和小家电行业需求增长稳健，利润增长快，成长股大量涌现。4）配件板块穷则思变，在A 股外延式扩张大背景下大量扩张，短期业绩出现爆发，但持续性不确定。

发展趋势

年初以来，板块表现出很强的防御性特点。板块中的成长股为投资者带来很好的收益。家电各细分板块有轮动机会：1）1~4 月市场热点主要是厨卫和小家电板块的成长股。2）预计5 月开始，市场会关注1Q16 业绩增长改善，估值低的白电板块。其中格力电器并购、增发以及被举牌的潜在热点会吸引市场关注。3）未来市场风格变换时，外延式扩张密集的配件板块，转型确定性高的智能电视板块也有望出现轮动机会。

估值与建议

推荐白电低估值龙头格力电器、美的集团；厨房电器成长股龙头：

老板电器、苏泊尔、九阳股份；智能电视龙头：海信电器、创维数码（H 股）、TCL 多媒体（H 股）。

风险

市场需求波动。