本报告导读：

2024 年6 月居民增配债基、保险。居民预期收益率下行，低风险偏好下固守债基、保险。保险产品下调预定利率背景下，单一产品优势削弱，投顾能力更重要。

投资要点：

2024年6月 ，居民持续增配固收类资产，资金流入债基、保险。1）截至2024 年6 月，全市场公募基金总份额增量为174.01 亿份，环比增长0.06%，其中权益型基金总份额增量为646.08 亿份，环比1.05%；债券型基金总份额增量为4005.24 亿份，环比7.02%；货币型基金份额增量为-4822.43 亿份，环比-3.53%。权益类新发基金环比24.03%，债券类新发基金环比80.11%。2）2024 年6 月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.02%，新发私募基金规模环比大幅增长。3）2024 年6 月，权益类私募资管规模环比-1.45%，固收类私募资管规模环比-0.53%。权益类私募资管新发规模环比-31.18%，固收类私募资管新发规模环比-18.38%。4）2024 年6 月，中国上市保险公司保费收入合计3409.09 亿元，同比7.44%，同比较上月+0.42%。

居民预期收益率下行，低风险偏好下固守债基、保险。1）2024 年6月，十年期国债收益率维持继续下行至2.21%，居民预期收益率下行。2）2024 年6 月19 日，证监会主席吴清表示，积极主动拥抱新质生产力发展。证监会发布深化科创板改革8 条措施。2024 年6 月，小微盘股行情再度震荡，居民对高风险资产信心不足，风险偏好难以提升。3）居民预期收益率下行，低风险偏好下难以重拾对高风险资产的信心，固守债基、保险等固收类资产。

债基、保险产品收益率优势突出，季节性因素下新发规模环比增长。

1）产品方面，2024 年6 月，各项产品收益率均下滑，债基、保险收益率优势凸显。2024 年6 月，股票基金指数涨跌幅-4.28%，混合基金指数涨跌幅-3%，债券基金指数涨跌幅0.24%，货币基金指数涨跌幅0.0041%。权益产品、货币基金收益率明显下滑，债基、保险产品收益率优势凸显。同时，权益市场走势严重分化，小微盘股行情震荡，宽基指数ETF、红利主题ETF 等股票ETF 为权益基金主要增量。2）销售渠道方面，受季度末各基金公司规模考核、排名压力等激励因素影响，新发基金规模环比提升。

围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、海通证券、中金公司H、华泰证券。1）金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》明确9月1 日起，传统险预定利率上限由3.0%下调至2.5%，且将建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。保险产品在固收类产品中的收益率优势将削弱。2）随着利率下行空间打开，短期内债基将成为资金的主要流向。3）长期来看，刚兑优势逐步淡化的背景下，单一产品对需求的满足能力将再度削弱，匹配投资者对应风险收益需求的资产配置能力重要性将不断提升。证监会出台相关文件背景下，头部券商更有望通过并购重组打造“一流投资银行和投资机构”。

风险提示：权益市场大幅波动。