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近期公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入100.84亿元，同比-7.46%；实现归母净利润5.26 亿元，同比-5.44%；单2024Q2 公司实现营业收入57.73 亿元，同比约-9.20%；归母净利润3.13 亿元，同比-3.56%。

毛利率略有提升，期间费用率增加。2024H1 年公司销售毛利率约为16.43%，同比约+0.65pct；销售净利率约为7.77%，同比+0.08pct，随着未来存量电梯市场规模逐步加大，公司后市场业务占比提升，其盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为9.20%，同比+0.88pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.16%/4.14%/3.66%/-1.75%，主要系管理和研发费用率同比+0.57pct 和+0.50pct，整体费用管控良好。2024H1 年公司实现经营性净现金流6.78 亿元，其中单Q2 实现经营性净现金流8.96 亿元，整体改善显著。

多年深耕电梯制造，存量规模逐步扩大。公司拥有“上海三菱”这一著名电梯企业，与美国开利、日本三菱电机分别组建、经营在华商用空调、家用空调合资公司，形成了品牌优势和规模优势。公司旗下上海三菱电梯有限公司承担了公司最为重要的电梯业务，投资总额2 亿美元。公司经过三十多年的创业与发展，累计制造和销售电梯已超过130 万台。

政策端有望持续发力，改造维保业务占比提升。截止2023 年末，中国在用梯保有量已超过1000 万台，服务市场将随着在用梯保有量增加而持续扩大。运行时间超过15 年以上的老旧电梯数量有所增加，加上大规模设备更新政策的推出，旧梯更新改造市场将有望进入加速增长期。2024 年上半年，上海三菱电梯的安装、改造及维保等服务业收入占到整个电梯业务的收入比重超过了40%，其中改造和维保业务继续保持增长。政策端，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》提出合理扩大资金支持范围，新增老旧电梯、家电家装等重点领域。将能源电力、老旧电梯等领域纳入设备更新支持范围，更新需求有望加速释放。

投资评级：预计公司2024-2026 年净利润分别为10.37 亿，11.36 亿和12.54 亿，对应PE 分别为11x、10x、9x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：设备更新需求不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险