2023 年归母净利同比增长1.88%，维持“增持”评级

上海机电发布年报，2023 年实现营收223.21 亿元（yoy-5.30%），归母净利10.00 亿元（yoy+1.88%），扣非净利8.95 亿元（yoy+1.49%）。其中Q4实现营收50.58 亿元（yoy-23.79%，qoq-20.56%），归母净利1.87 亿元（yoy-13.34%，qoq-27.46%）。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.00、1.33、1.55 元。可比公司24 年ifind 一致预期PE 均值为13 倍，考虑到公司市场地位稳定，当前在全国电梯保有量领先，为后市场发展提供坚实基础，给予公司24 年14 倍PE，目标价14.00 元，维持“增持”评级。

23 年盈利能力同比提升，24 年预期业绩持稳

公司2023 年整体毛利率为16.11%/yoy+0.67pct ， 整体净利率为7.0%/yoy+0.49pct 。期间费用率方面， 23 年公司销售费用率3.01%/yoy-0.01pct ； 管理费用率3.75%/yoy+0.58pct ； 财务费用率-1.15%/yoy-0.15pct；研发费用率3.54%/yoy+0.19pct，整体费用率略有提升。

23 年度报告中，公司预计2024 年将实现营业收入约 223 亿元，业绩有望维持稳定。

房屋竣工数据转好+新开工面积降幅收窄支撑新梯市场，产品迈向智能化2023 年房屋竣工面积在保交楼等推动下修复明显，中指研究院数据显示，23 年房屋竣工面积同比增长17%，截至23 年12 月新开工面积降幅连续五个月收窄。房地产数据转好有望短期支撑新梯市场需求。智能产品方面，公司LNK 智能电梯数字化解决方案集成9 大类数字化产品，通过“电梯设备”+“数字化产品服务”的方式在上海中心等重点项目落地。智能制造方面，公司在电梯行业内率先建设了门板智能生产线、曳引机整机智能装配线等自动化柔性化生产线。智能服务方面，公司深耕于电梯物联网，建立EleCare服务体系，对电梯运行状态和故障信息实时监视，保障电梯维护服务。

设备更新政策推动旧梯改造/老房加装电梯，后市场有望成为未来增长极国务院24 年3 月7 日发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推进老旧小区改造，其中住宅电梯更新为重点。深度开发电梯后市场已成为电梯行业显著的发展方向。1）旧梯改造：截至2023 年底上海机电累计制造和销售电梯已超过120 万台，其中运行15 年以上老旧电梯数量逐年增加，旧梯改造需求在未来将得到逐步释放；2）老房加装：各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持，公司可提供全生命周期一站式加装电梯服务。23 年上海三菱电梯安装、改造及维保等服务业收入占整个电梯业务收入比重达40%，其中改造和维保业务呈加速增长趋势。

风险提示：原材料价格上涨，电梯后市场进程不及预期