受疫情影响22H1 利润短期承压，后市场长期潜力深远，维持“增持”评级22H1 实现营收89.21 亿元，同比-22%，归母净利4.26 亿元，同比-32%。

疫情期间供应链、物流、生产制造受到制约，对于新梯出货形成较大影响，但22H1 后市场服务收入同比+8%。我们认为，中长期来看，国内电梯市场平稳运行，后市场服务收入或是增量市场，在老旧小区改造、地铁等基建投资发力、旧梯更新改造需求释放等积极因素下，叠加服务型战略转型，公司电梯业务有望长期稳健发展，同时公司新产业布局前景光明。考虑上半年疫情及目前地产下游经营承压影响，我们下调22～24 年盈利预测，预计归母净利润为9.3/9.8/10.4（前值12.4/13.3/14.4）亿元，EPS 为 0.91/0.96/1.02（1.22/1.30/1.41）元，PE 15/14/13x，可比公司22 年平均PE（Wind 一致预测）为19x，给予22 年合理PE 19x，目标价17.29（前值16.94）元。

新梯销售下滑较大，后市场服务收入稳健增长，毛利率同比基本稳定2022H1 公司电梯业务收入84.11 亿元，同比-21%，其中新梯销售受影响较大，电梯设备销售收入50.65 亿元，同比-32%，后市场服务收入创半年度历史新高，电梯安装及维保等服务业务33.45 亿元，同比+8%。2022H1 公司毛利率16.59%，同比-0.05pct。Q2 毛利率16.05%，同比-0.35pct，环比-1.22pct。在新梯销售方面公司保持与客户的积极沟通，完成多个重要项目的中标，新接订单额基本与去年同期持平，22H1 末合同负债171.76 亿元，高于21 年末的156.48 亿元；目前公司根据疫情情况动态调整生产追赶计划，在全面复工复产后以力争追回疫情所造成的影响。

新梯产品迈向智能化，后市场更新改造需求空间广阔1）近年来市场智能电梯产品需求增长，公司研发的重心逐步转向智能化产品，并已推出SmartEYE 监控系统、SmartK-II 型智慧扶梯和LEHY-Pro 电梯等智能化产品。2022 年6 月，菱云系列曳引驱动乘客电梯通过上海品牌认证，且成为迄今为止上海品牌中的首家、独家电梯类产品。上半年成功实现LEHY-Pro 旗舰产品出厂交付，并实现10 米/秒 LEHY-H 电梯首个商品项目与客户的云签约。2）电梯改造工程业务将是公司未来主要发展方面，在行业内率先对改造梯进行研究，并有针对性推出各种电梯改造方案以供用户选择，并通过成本、质量和服务等全方位优势推进维修服务业务的发展。

风险提示：房地产投资增速不及预期；老旧小区改造及加装电梯进程不及预期；新产业及新产品推广和布局不及预期；原材料价格超预期上涨；大额信用减值的风险；下游行业及客户（房地产等）的经营风险。